2021 年业绩短期承压，多领域技术储备保障未来成长。公司发布2021年报，全年实现营业收入5.40 亿元（同比+1.60%），归母净利润0.70亿元（同比-15.24%）。由于制造、安装成本同比+28%，研发费用同比+48%，政府补助同比-58%，应收账款减值损失增长等因素影响，公司业绩短期承压。但公司始终保持高研发投入，在盐湖提锂、CO 制燃料乙醇等多领域掌握自研技术专利，保障未来成长性。

膜集成技术整体解决方案的龙头供应商，2021 全年合同总额超10 亿元保障未来增长。从分部营收来看，公司2021 年膜集成方案实现收入4.75 亿元（同比-1.34%），膜材料及配件实现收入0.63 亿元（同比+32.21%）。从订单情况来看，2021 年公司新签合同总额超10 亿元，CO 制燃料乙醇（累计应用规模超20 万吨/年）、工业水处理、盐湖提锂等多元业务稳步推进。

定增加快盐湖提锂布局，多元发展打开成长上限。公司2018 年中标五矿盐湖1 万吨/年碳酸锂项目，成功卡位盐湖提锂核心工艺包（吸附+膜法）；2022 年1 月通过简易程序向特定对象定增募资1.03 亿元，并相继签订扎布耶100 吨/年氢氧化锂中试以及1000 吨/年氯化锂项目，采用自研吸附剂及“膜法提锂”工艺包，巩固盐湖提锂布局。此外，公司布局CO 制燃料乙醇、钛白清洁生产等新兴下游，2021 年资产负债率仅为29.1%，伴随订单释放三表扩张大有可为。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.02/1.34/1.79 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为46.28/35.24/26.43倍。卡位提锂核心工艺包，多领域新兴下游共同发力，给予公司2022年50 倍PE 估值，对应41.56 元/股合理价值，维持“买入”评级。

风险提示。工程进度不及预期，膜设备销售量不及预期，价格下滑。