投资要点

公司业务：主营数据链、军工材料等，过去4 年净利润复合增速41%

公司主营射频微波业务，收入占比98%。2020-2023 年公司营收由3.2 亿元增长至5.1 亿元，4 年复合增速达17%；归母净利润由0.5 亿元增长至1.4 亿元，4 年复合增速41%。特殊应用材料业务占比为2%，随着下游数据链和隐身材料进入批产，公司业绩有望快速增长。

射频微波：国防信息化需求旺盛，数据链+卫星互联网提供增量

射频微波组件作为军工电子上游的重要元器件，广泛应用于国防信息化建设中，预计该板块2023-2026 年营收CAGR 为28%。国防信息化：2023 年我国军工信息化行业市场规模约为1643.2 亿元，2015 年-2023 年CAGR 为8%，我国军队信息化建设迫在眉睫，预计行业景气持续上行。数据链：数据链使得“发现—定位—跟踪—瞄准—评估”杀伤链的全程时间大为缩短，基本实现了“发现即摧毁”，对作战帮助极大，2021 年全球战术数据链市场规模达到493.54 亿元，预计2027 年可达723.35 亿元，2021-2027 年CAGR 为6.6%。卫星互联网：卫星互联网实现了通信体系革新，可为军民领域带来广泛应用，2024 年我国卫星互联网市场规模预计可达到648 亿元，预计2030 年达到1512 亿元，2024-2030 年CAGR 可达15%。

新业务：布局隐身材料+低空经济，公司成长空间逐步打开

隐身材料：隐身技术能够提高武器装备的作战效果及生存能力，因此下游可广泛应用于飞机、舰船、导弹等各式武器装备。2030 年全球军用隐身材料市场规模预计可达107 亿元，2023-2030 年复合增速可达6%，预计公司特殊应用材料板块2023-2026 年营收CAGR 为75%。低空经济：反无人机技术是低空经济繁荣的基础，低空安全防御的屏障。预计2026 年中国民用无人机探测与反制行业市场规模可达30 亿元，2022-2026 年CAGR 为29%。

盈利预测：未来三年利润复合增速33%，买入评级

预计公司2024-2026 年营业收入分别为5.6、7.9、11.1 亿元，2023-2026 年营业收入CAGR 为30%。归母净利润分别为1.5、2.5、3.2 亿元，2023-2026 年归母净利润CAGR 为33%，对应EPS 为0.60、1.00、1.29，PE 为38.5、23.1、17.9，ROE为9%、13%、15%。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

数据链批产不及预期；隐身材料批产不及预期。