核心观点：

公司聚焦特种射频微波及特种新材料。2021 年公司剥离出售传统超硬材料制品业务，聚焦于“特殊应用领域电子业务”和“特殊应用领域材料业务”的布局和发展。特殊应用领域电子业务方面，子公司宽普科技经营特殊应用射频微波业务超过20 余年，专业从事射频微波功率放大及滤波、接收、变频等相关电路模块、组件、设备和系统的研制，在特殊应用射频微波领域奠定了领先的行业地位，产品主要应用于特殊通信及数据链领域。特殊材料业务，子公司康泰威在吸波隐身、热障涂层功能材料等领域具有较为深厚的技术、产品及客户资源积累。

核心投资逻辑：（1）射频微波业务，有望持续受益特种通信等国防信息化建设需求。子公司宽普科技的射频微波低频段发射组件在特殊应用领域具有一定的行业领先地位，目前收入来源主要应用于特殊应用通信及数据链领域，未来有望向电子对抗、遥控遥测等领域发展，或率先受益装备信息化建设需求。（2）特殊应用材料业务有望成为潜在的盈利增长点。子公司康泰威近年来在热障喷涂材料、吸波复合材料领域均取得一定进展，下游高端装备隐身化需求牵引较广阔空间，预计随产品定型及应用场景拓展，该业务有望成为公司潜在的盈利增长点之一。

盈利预测与投资建议：预计2022-24 年EPS 分别为0.74、0.99、1.36元/股。考虑公司在特种低频段发射组件领域的领先优势，以及在通信、数据链市场与下游客户良好的配套关系，叠加有较为完整的模块、设备、组件等产品谱系，和电磁吸波材料及制品业务成为第二增长曲线潜力，结合可比公司估值，认为适合给予公司23 年35 倍PE 估值，对应合理价值为34.68 元/股，给予“增持”评级。

风险提示：疫情超预期；装备交付不及预期；重大政策调整风险等。