事件：

公司于2022年8月24 日发布 2022年半年报：上半年实现营业收入 2.00亿元，同比增长21.71%；实现归母净利润0.67 亿元，同比增长53.50%；扣非后归母净利润0.63 亿元，同比增长62.04%。

点评：

深耕射频微波领域，上半年收入大幅增长。收入端，上半年公司主营业务为射频微波产品，实现收入1.93 亿元，同比+25.26%，占营业收入的比重为96.68%，毛利率为62.02%，同比+6.57%，收入水平和质量均较上年大幅提升。利润端，公司上半年归母净利润增长53.50%，创历史新高，毛利率与净利率分别为61.35%和33.55%，同比提高6.38/10.5 个百分点，盈利能力突出。费用端，公司销售/管理/财务费用率分别同比降低0.57/0.79/1.21 个百分点，其中销售费率和财务费率降低主要系市场开拓费和可转债摊销减少所致。

“军工电子+军工新材料”转型成效明显。上半年宽普科技产品交付及新增订单均延续去年以来的快速增长态势，宽普科技已于2022 年5 月整体搬迁至新的场地，生产及研发场地面积约为原来的2 倍，全部达产后新厂区年产能将可达到 10 亿元以上，有效解决了产能不足的瓶颈；上半年专注军工新材料的康泰威在特殊应用材料领域取得积极进展，吸波复合材料产品成功通过客户端前期技术验证。我们认为，公司有望长期受益于“军工电子+军工新材料”的成功转型。

行业景气叠加高研发投入，技术领先优势明显。十四五期间国防信息化和联合作战体系建设的快速推进催生了大量的军工电子射频微波产品需求，武器装备升级换代带来军工新材料产品需求增长。公司大力投入研发，上半年研发投入0.21 亿元，同比+17.98%，目前公司已获授权发明专利22 项、授权实用新型专利32 项、外观设计专利共7 项。

投资建议：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为4.21/5.66/7.34 亿元，归母净利润分别为1.34/1.81/2.20 亿元，对应EPS 为0.73/0.99/1.21元，对应PE35.04/25.92/21.33X, 给予合理目标价32 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产能扩充不及预期、业绩与估值预测不及预期、疫情反复