投资要点：

业绩整体平稳增长，积极拓展海外市场。公司是一家专业从事高性能金属基复合材料及制品的研究、开发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业，是国内领先的高性能金属基复合材料及制品供应商。2016 年，公司实现营收2.45 亿元，同增0.59%；实现净利润2682 万元，同增21.75%；2017Q1实现营收4217.77 万元，同增8.38%，实现净利润293.44 万元，同增20.64%。公司2016 年海外业务营收达到1.25 亿元，同比增长26.79%。未来，公司将进一步打开海外市场，在海外主要区域形成规模销售。

主营业务营收稳定，盈利能力稳步提升。公司主营业务为金属基超硬材料制品及配套产品，目前主要包括金刚石工具用超细预合金粉、滚刀、磨边轮、金刚石磨块、弹性磨块以及碳化硅磨块等产品系列，2016 年，公司该主营业务实现营收2.25 亿元，基本保持稳定；而公司通过销售区域优化以及产品结构优化，综合毛利率为31.63%，同比增长1.59%；另外，2016 年公司三费均有降低。盈利能力的提升是公司未来业绩增长的重要保证。

全资子公司具有军工资质，军品业务未来有望放量。公司全资子公司康泰威是国内少数拥有军工资质及军品供应能力的民营企业之一。2016 年，公司军品的销售规模迅速扩大，军品收入达1071 万元，同比增长超过100%，毛利率高达67%，两个型号的飞行器耐磨部件硬质合金涂层产品分别完成了生产定型并进入量产阶段。此外，公司尚有4 个新型军用产品通过了技术测试，等待飞行器的生产定型，由于军品业务具有合作关系稳定的特点，随着未来产品的进一步放量，军品业务有望进一步提升。

新产品研发拓展取得成效，打造新的利润增长点。公司保持和加强在金属基超硬材料制品领域领先优势的同时，积极推广金属基耐磨复合材料的研发。2016 年，公司金属基耐磨复合材料及制品实现营收506 万元，同比增长253%，占比3.94%，且毛利率高达52.48%，远超其他主营业务。公司未来将深化金属基轻质高强复合材料产品研发，使其在航空航天及武器装备领域尽快得到推广应用。我们认为新产品的放量将成为公司新的利润增长点。

盈利预测与投资建议。随着公司海外市场的进一步打开，以及军品业务和新产品的进一步放量，预计未来业绩将有较大幅度的增长。我们预测公司2017至2019 年EPS 分别为0.55 元，0.65 元和0.78 元，考虑到其军品业务部分估值较高，给予公司2017 年100 倍PE，对应未来6 个月目标价55 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

不确定性因素。工程项目建设不及预期、军品订单不达预期。