2024 年前三季度公司营业收入同比增长27.5%至41.10 亿元，归母净利润同比增长27.91%至20.65 亿元，符合业绩预告（营业收入同比增长25%-30%，归母净利润同比增长25%-30%）。单季度来看，公司3Q24 营业收入同比增长22.27%至14.43 亿元，归母净利润同比增长20.47%至7.04亿元。我们看好公司依靠在产品、渠道方面建立的竞争优势实现会议产品及商务耳麦业务的持续拓展，构筑第二增长曲线，维持“买入”评级。

视频会议/商务耳麦新品持续推陈出新，竞争力持续增强三季度，公司在视频会议用户体验上再度发力，推出MeetingEye 900 分体式视频会议终端、UVC85 摄像机等新产品线；商务耳麦方面，公司推出了BH75 高级蓝牙无线耳麦等新品。展望四季度，公司还将推出专业音视频会议平板MeetingBoard 65/75/86 Pro、A40 会议室一体机等产品，助力公司进一步打开会议产品市场。据公司2024 年9 月25 日披露的投资者交流材料，公司于去年成立新加坡子公司，推进全球化战略布局的同时，也为防范局部市场的潜在贸易风险提供了有力的支撑，公司计划今年开始逐步将部分供应链进行外迁，增强公司应对贸易政策变化的灵活性及业务稳定性。

盈利能力保持平稳，规模效应显现

2024 年前三季度，公司实现毛利率65.81%，同比提升0.01pct，相对保持平稳；实现净利率50.24%，同比提升0.17pct，公司的盈利能力始终维持在较高水平，体现出其较强的产品竞争力及成本管控能力。费用率方面，2023 年前三季度公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为4.54%/2.20%/7.49%，分别同比下降1.04/0.36/1.83pct，主因公司收入维持较快增长，规模效应逐步显现，三项费用率均得到了良好的控制。

维持“买入”评级

我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，复制公司在SIP话机领域的成功之路，打开第二成长曲线。公司新产品销售及市场拓展顺利，我们维持盈利预测不变，预计公司24~26 年归母净利润为25.03/29.63/34.50 亿元，考虑到贸易政策变化风险，我们将估值溢价幅度由44%调整至16%，给予公司2025 年22x PE（可比公司均值：18.97x），目标价51.58元/股（前值：43.57 元/股），维持“买入”评级。

风险提示：海外需求景气度下滑风险；云办公/会议产品推广不及预期；贸易政策变化风险。