事件：2024 年10 月22 日晚间，公司发布《2024 年三季度报告》，9M24 公司实现营收41.10 亿元（yoy+27.49%）、归母净利润20.65 亿元（yoy+27.91%）、扣非归母净利润19.17 亿元（yoy+33.26%）、EPS 1.63 元（yoy+27.91%）。

业绩落于业绩预告中枢，前三季度整体经营稳健。9M24 公司实现营收41.10亿元（yoy+27.49%）、归母净利润20.65 亿元（yoy+27.91%）、扣非归母净利润19.17 亿元（yoy+33.26%，9M24 公司政府补助为0.26 亿元，9M23同期为0.38 亿元），前三季度业绩落于业绩预告中枢，整体经营保持稳健。

单季度来看，24Q3 公司实现营收14.43 亿元（yoy+22.27%）、归母净利润7.04 亿元（yoy+20.47%）、扣非归母净利润6.65 亿元（yoy+24.20%），24Q3公司净利润增速略有放缓，我们认为主要系1）24Q3 汇率波动造成汇兑损失，24Q3 公司财务费用达0.16 亿元（yoy+392.50%），对于公司单季度净利润造成一定影响。2）24Q3 公司公允价值变动损失达0.08 亿元（23Q3 同期为收益0.07 亿元）。

24Q3 云办公终端同环比增长亮眼，会议产品增速稳健，桌面通信终端同比良性增长。1）桌面通信终端：考虑到24H1 短期渠道补库影响，24Q3 增速有所回落但整体仍实现同比良性增长。2）会议产品：24Q3 整体增速保持稳健，预计后续将继续保持较高增速。3）云办公终端：24Q3 同环比皆实现良好增长（同比增速在公司三大业务中保持领先、环比单季度连续增长），新业务投入初显成效。

持续丰富优化产品矩阵，强化与关键厂商合作、后续市场份额有望继续提升。

产品矩阵方面：1）会议产品方面：24Q3 公司推出MeetingEye 900 分体式视频会议终端、UVC85 摄像机等产品，全面强化视频会议用户体验，24Q4计划发布专业音视频会议平板等产品。2）云办公终端方面：24Q3 公司推出BH74 高级蓝牙无线耳麦，持续丰富商务耳麦产品系列、推进渠道开拓。

关键厂商合作方面：24 年10 月，公司与钉钉达成全球战略合作，双方将就出海企业服务、AI 技术联合开发、全渠道共建等领域展开多元合作。当前公司已深度绑定微软（微软Teams 占据国外超20%会议软件市场份额），此次与钉钉达成深度合作后有望触达更多客户，加大国内企业市场发力度。

盈利能力持续夯实，整体费用管控得当。1）毛利率、净利率水平方面：9M24公司实现毛利率水平65.81%（ yoy+0.01pct ） 、净利率水平50.24%（yoy+0.17pct）；单季度来看，24Q3 实现毛利率水平66.84%（yoy+0.01pct）、净利率水平48.82%（yoy-0.73pct），24 年以来公司深入推进云办公终端业务成本改善，在云办公终端增长提速的同时保证毛利率水平整体平稳。2）费用率方面：9M24 公司四项费用率为13.59%（yoy-2.79pct），考虑到9M23公司营收低基数影响，9M24 整体销售、管理与研发费用率（三者合计14.24%）相较于21/22 年同期（13.76%/13.40%）相比小幅增长，与公司经营情况相匹配。

经营性现金流表现亮眼，预计24 年全年股息率达4.41%。1）经营性现金流方面：9M24 公司经营性现金流净额达19.71 亿元（yoy+64.23%），主要系收入及回款金额增加所致。2）存货方面：9M24 公司存货余额达8.67 亿元　　（yoy+31.52%）。3）股息率方面：公司高度重视股东回报，鉴于公司目前可预见范围内无较大资本开支项目，公司预计后续分红比例保持平稳，假设24 年全年合计分红率与23 年持平，则最新收盘日公司股息率达4.41%。

投资建议：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为 25.00 亿元、30.33 亿元、36.35 亿元，对应 PE 分别为20.0 倍、16.5 倍和13.7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、新产品开发的不确定性。