投资要点

事件：公司发布2024 年前三季度业绩预告。24Q3，公司预计实现营收14.16 至14.75 亿元，同比增长20%至25%；归母净利润6.90 至7.19 亿元，同比增长18%至23%；扣非后归母净利润6.53 至6.79 亿元，同比增长22%至27%，符合我们此前的业绩前瞻。利润增速略低于收入增速，我们判断主要系汇率波动影响。

24 年前三季度，公司预计实现营收40.30 至41.91 亿元，同比增长25%至30%；实现归母净利润20.18 至20.98 亿元，同比增长25%至30%。

第二、三成长曲线高增长，看好产品结构优化分三条产品线来看，桌面通信终端市场相对成熟，公司SIP 话机市占率全球第一，24H1 受益于补库需求。会议产品和云办公终端作为第二、三成长曲线，贡献更快的成长，24H1 分别增长51%、29%。展望2025 年，我们看好公司产品结构优化，会议产品受益于混合办公大趋势，有望延续快速成长；云办公终端23年完成产品优化调整，24 年发布新品、完善产品矩阵，成长有望进一步提速。

桌面通信终端24H1 收入15.10 亿元，同比+20.26%，毛利率66.93%，同比+0.14pp。随着库存恢复正常水位，下游需求延续边际改善趋势，话机销售明显回暖。因此，我们预计桌面通信终端24 全年将保持双位数的较好增长。

会议产品24H1 收入9.50 亿元，同比+51.27%，毛利率65.06%。我们预计，会议产品仍将持续受益于混合办公趋势，23 年与微软合作AI 产品SmartVision 60，推动产品智能化，24 年以来发布多款新品，对市场需求深入洞察、快速反馈。综合中报表现和下半年基数水平，预计24 全年增速有望达到40%左右。

云办公终端24H1 收入2.00 亿元，同比+29.29%。23 年，公司完成了 BH 系列商务蓝牙耳麦的迭代升级，并取得了良好的渠道验证结果，24 年以来，发布BH74产品完善产品矩阵。综合考虑中报，我们预计，24 全年增速有望在30%以上。

重视股东回报，预计24 全年股息率或达4.3%公司发布中期利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金股利6.0 元（含税），共计派发现金股利7.57 亿元，约占24H1 归母净利的56%。若维持23 年度分红的分红比例57%不变，24 年年度分红或达1.14 元/股，则24 全年股息率或达4.29%。

盈利预测

预计公司24-26 年归母净利润分别为25.3、29.7、34.5 亿元，分别同比+25.9%、17.3%、16.4%，对应24-26 年PE 分别为20、17、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示

汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。