事件描述

2024 年上半年，公司实现营业收入 26.67 亿元，同比增长30.50%，实现归母净利润13.60亿元，同比增长32.13%，实现扣非归母净利润12.53 亿元，同比增长38.62%。2024 年第二季度，公司实现营业收入15.03 亿元，同比增长30.16%，环比增长29.20%，实现归母净利润7.92 亿元，同比+30.51%，环比+39.23%，实现扣非归母净利润7.33 亿元，同比+31.91%，环比+41.02%。

事件评论

会议产品实现营业收入9.50 亿元，同比增长51.27%。报告期内，公司保持对市场的深入洞察和快速响应，凭借深厚的技术实力，持续打造灵活、便捷的智能化场景，提供更高效、更优质的音视频会议体验。云办公终端实现营业收入2.00 亿元，同比增长29.29%。

报告期内，公司不断扩充商务耳麦产品系列，精进产品品质，推进渠道开拓，持续构建商务耳麦产品竞争力，为长足发展蓄势赋能。桌面通信终端实现营业收入15.10 亿元，同比增长20.26%。未来，公司将继续以市场为导向，以技术为依托，以品质为支撑，通过精准有效的策略，不断夯实行业竞争优势，强化市场地位。

利润率&费用率：2024H1，公司会议产品毛利率同比+0.07pct，桌面通信终端毛利率同比+0.14pct，整体毛利率同比+0.04pct，稳中略增；销售费用率同比-1.01pct、管理费用率-0.25pct、财务费用率同比-0.13pct、研发费用率同比-2.10pct，各项费用率均有下滑。

公司2005 年明确定位于基于SIP 协议的终端市场，2015 年开始布局视频会议业务，2020年正式成立云办公终端业务线。从业务线成立后的营收增长斜率看，云办公终端＞会议产品＞桌面通信终端，这意味着公司每条新业务开设后的增长速度都快于上条产品线，表明公司在技术研发、产品打造、渠道复用等方面形成了良性循环.从公司的战略方向选择和各条新业务线开设后的增长情况看，其管理经营能力在显著增强，α属性日益精化。

骐骥长跃，再起征程。从宏观环境，下游库存，产品进展三个角度，我们认为公司有望从2024 年起成长性有望修复。全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势，人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展。整体而言，公司积极应对外部环境变化，提升竞争力为核心，着眼于中长期高质量发展。通过持续迭代原有产品以增强核心竞争力，不断探索新品以顺应人工智能等新技术的潮流，挖掘全新的业务增长点。

投资建议及盈利预测：公司2024Q2 收入利润同比环比均有较快增长，高增趋势延续，下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。公司2024 年限制性股票激励计划及股票期权激励计划目标考核目标为以2023 年营收及利润为基数，2024-2025 年收入及利润增长均不低于20%、40%，凸显公司增长信心。我们预计公司2024-2026 年可实现归母净利润24.2/29.1/36.7 亿元，同比增长20%/20%/26%，对应估值17/14/11 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1、海外市场需求恢复不及预期；

2、公司新品开拓不及预期。