投资要点

事件：公司发布2024 年中报业绩预告。24H1，公司预计实现营收26.2-27.2 亿元，同比增长28%-33%；归母净利润13.4-13.9 亿元，同比增长30%-35%，高于我们此前预期的12.7-13.1 亿元，同比增长23%-27%；扣非后归母净利润12.3-12.8 亿元，同比增长36%-42%。

公司Q2 延续高增速，经营拐点逻辑再次确认。24Q2，公司预计实现营收14.5-15.5 亿元，同比增长26%-35%；归母净利润7.7-8.2 亿元，同比增长27%-35%。

取业绩预告中值，预计24Q2 营收同比+29%，归母净利同比+31%，24Q1 营收同比+31%，归母净利同比+34%。

出口景气度延续，经营拐点持续验证

桌面通信终端23 年收入25.44 亿元，同比-19%，占比59%，毛利率67.40%，主要系库存周期和行业需求承压。目前库存水平趋于良性可控，下游需求延续边际改善趋势。根据海关总署，1-5 月福建省IP 话机出口销售额同比+17%，明显好于我们此前的预期。因此，我们上调桌面通信终端的增长预期，预计桌面通信终端24 全年将保持双位数的较好增长，此前预期为个位数增长。

会议产品23 年收入14.66 亿元，同比+13%，占比34%，毛利率65.76%，同比提升1.07pp，23 年下半年去库存阶段结束。我们预计，会议产品延续较快增长，增速预期不变，24 全年增速有望达到30%以上。

云办公终端23 年收入3.23 亿元，同比-10%，占比7%，毛利率53.90%，23 年下半年新品反馈积极。23 年，公司完成了 BH 系列商务蓝牙耳麦的迭代升级，并取得了良好的渠道验证结果，我们预计，24Q1 云办公终端增长较为明显，24 全年增速有望在50%以上。

2024 年股权激励目标收入/利润同比+20%，事业合伙人激励目标收入同比+30%2024 年股权激励目标收入/利润同比+20%。公司于24 年4 月发布2024 年限制性股票激励计划实施考核管理办法。按照股权激励目标，以2023 年营收及净利润为基数，2024-2025 年营收及净利润增长率均不低于20%/40%。

2024 年事业合伙人激励目标收入同比+30%。公司于21 年6 月发布事业合伙人激励基金计划，第一个运作周期为2021-2025 年五个会计年度。激励基金的提取需满足的业绩条件为，公司合并报表的营收同比增速不低于30%（含本数）。复盘过往，公司于2022 年完成事业合伙人激励目标，2023 年未完成。

公司24H1 业绩表现亮眼，已完成过半激励目标。按照业绩预告中值，24H1 收入同比+30%，归母净利同比+32%，收入和利润分别完成股权激励目标的51%/57%。因此，我们认为公司有望兑现20%增速的股权激励目标，并且挑战30%增速的事业合伙人计划。

盈利预测

由于公司24H1 业绩整体超预期，并且话机出口需求明显高于此前预期，因此，我们上调盈利预测。预计公司24-26 年归母净利润分别为25.2、29.3、34.0 亿元，分别同比+25.4%、16.3%、16.0%，对应24-26 年PE 分别为19、17、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。