事件描述

2024Q1-Q3，公司实现营业收入22.68 亿元，同比+24%，归母净利润3.90 亿元，同比+38%，扣非归母净利润3.42 亿元，同比+35%；2024Q3，公司实现营业收入7.83 亿元，同比+27%，实现归母净利润1.38 亿元，同比+29%，实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比+37%。

事件评论

公司前期公布2024Q3 业绩预告，单Q3 归母净利润增速16%-30%，扣非归母净利润增速21%-37%。本次三季报业绩增速均高于预告中值。公司实现净利润快速增长主要原因如下：（1）公司积极拓展产品和解决方案的行业应用，资源与公共事业、地理空间信息等相关业务领域营业收入实现较大增长，公司集中资源大力拓展海外市场，海外区域营业收入持续快速增长，未来海外市场仍有较大增长空间。（2）公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。考虑到2024Q3汇率环境较差及股权激励费用增加等原因，我们认为公司经营业绩或好于财报公布数字。

新兴业务相继落地，传统业务持续迭代，经营环境向好：新兴业务： 2010 年RTK 取得重大突破，公司开始将高精度定位技术与各类应用结合，于2009 年进入形变监测；2013年进入精准农业、三维激光等；2014 年收购天辰礼达，深耕精准农业和数字施工；2018年增资武汉智能鸟，强化无人机能力；2021 年公布乘用车智能驾驶业务。传统业务：2008年推出多星多频RTK；2018 年推出卫惯组合RTK；2020 年推出轻便小巧的口袋RTK；2022 年推出AR 视觉RTK；2023 年视频RTK 开创非接触式测量；2024 年SLAM&RTK产品发布，将激光雷达与RTK 融合。边际改善：公司RTK 产品主要应用领域为建筑施工、测量测绘等，在地灾、水坝监测等万亿国债重点投资方向布局较早，有望深度受益。

出海+低空经济+智能化构筑三条成长主线：主线一：海外市场的特征为大空间、高毛利、高增速。2023 年华测导航海外收入占比已达27%，毛利率相较国内市场高近20pct，未来提升空间较大。主线二：低空经济有望显著提高三维智能设备需求。公司三维智能产品基本完成核心器件国产替代和产品打磨，而低空经济的发展将显著提到对高精度三维地图的需求，有望带动三维测绘设备业务的增长。主线三：不同场景智能化所依赖传感器有差异，但随着智能化程度提高，对于外部传感器采集数据的精度都有更高要求，多传感器融合亦会大幅降低决策难度。当前时点重点关注农机辅助驾驶、乘用车智能驾驶等方向。

投资建议及盈利预测：2024 年，公司重点围绕芯片等基础器件、封闭和半封闭场景的行业智能机器人、SWAS 系统、无人飞控技术等方向进行重点投入。我们建议重点关注出海、农机、低空经济等方向。根据2023 年报，公司2024 年归母净利润目标为5.6 亿元，同比+25%，高于2023 年经营目标利润增速。复盘2020-2023，公司利润目标最低完成度98%，置信度高。我们预计公司2024-2026 年可实现归母净利润6.10/8.17/10.95 亿元，同比+36%/34%/34%，对应估值为33x/25x/18x，重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1、海外市场拓展不及预期；

2、重点行业智能化升级不及预期。