事项：

万兴科技发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营收7.05 亿元，同比降低1.8%；归母净利润为0.24 亿元，同比下降43.99%；实现扣非净利润0.16 亿元，同比下降54.58%。

评论：

上半年营收基本稳定，利润下滑明显。2024H1 公司实现营收7.05 亿元，同比下降1.8%；归母净利润为0.24 亿元，同比下降43.99%；经营活动产生的现金流量净额为0.1 亿元，同比降低86.76%。公司Q2 营收为3.47 亿，同比降低4.43%，环比下降2.96%；Q2 归母净利润为-0.01 亿元，同比-105.07%，环比下降104.52%，由盈转亏。

公司持续加大AI 投入，毛利率相对稳定。公司2024H1 营业成本同比增加32.62%，达到0.44 亿元，主要系加大AI 投入带动服务器费用增加所致。公司拥有851 人专门从事相应产品的研发工作，占公司员工总数的54%。2024 年上半年公司的毛利率为93.76%，同比下滑1.62pp；2024 年Q2 毛利率为93%，同比下滑2.06pp，环比下滑1.50pp。

公司聚焦产品功能体验提升，推出新产品。公司紧跟用户及场景需求，积极进行跨模态算法和视频、图像技术积累，通过搭建强算力基座、积累优质训练数据，优化算法工程等，不断强化音视频智能技术应用先行者地位。视频创意线中，万兴喵影/Filmora 发布V13.5 版本；万兴播爆/Virbo 快速进行版本迭代，并上线视频翻译，优化照片数字人功能，实现注册用户同比增长超2 倍。新产品方面，公司上半年发布移动端AI 特效产品Selfie U，支持用户一键图片修复，以及支持自动生成趣味动态视频，探索移动端创意新玩法；同时焕新云端产品Media.io Studio，以AIGC 视频创作效率工具为定位，实现产品内各功能聚合与联动，实现月活流量和销售收入快速增长。

发布股份回购计划，拟用于员工持股计划或股权激励。公司发布回购股权计划，回购金额不低于人民币2000 万且不超过4000 万，回购价格不超过71.78元/股。

投资建议：公司坚定拥抱AIGC 技术不断创新产品，提升产品功能体验，旗下产品AIGC 功能将进一步完善，持续看好AIGC 赋能产品应用。结合半年报业绩情况以及AI 应用商业化进程，我们对公司主要财务指标预测调整如下：

2024-2026 年公司营业收入分别为16.30、18.97、22.06 亿元（前值为18.00、21.30、24.85 亿元），归属于母公司的净利润分别为1.03、1.27、1.48 亿元（前值为1.42、1.76、2.05 亿元），对应EPS 分别为0.53、0.66、0.77 元（前值为1.03、1.28、1.49 元），维持“推荐”评级。

风险提示：AI 技术进步进展不及预期；旗下产品功能与结合AI 进度不及预期；大模型领域行业竞争加剧。