事件概述

1）8 月16 日，万兴科技发布《2024 年半年度报告》。今年上半年，公司实现营业收入7.05 亿元，同比下降1.80%；实现归母净利润2449.08 万元，同比下降43.99%；实现扣非归母净利润1565.23 万元，同比下降54.77%。

2）同日，公司发布《关于收到提议回购公司股份的公告》。公司计划用2,000-4,000 万元的自有资金进行公司股份回购，用于股权激励，以持续激励员工与公司的长期目标绑定。

业绩短期承压，AIGC 商业化探索期投入持续加大2024 年上半年，公司实现营业收入7.05 亿元（YoY-1.80%），实现归母净利润2449.08 万元（YoY-43.99%）；单Q2 来看，营业收入为3.47亿元（YoY-4.41%），归母净利润-115.9 万元，同比转亏。成本方面，因加大AI 投入，服务器费用同比增长44.02%；第三方平台手续费同比增长16.61%；其他同比增长45.21%，主要系公司采购AI 软件成本增加所致。公司综合毛利率为93.76%（YoY-1.63pct）。销售/管理/研发费用率分别为51.71%/10.87%/29.62% ， 分别同比+1.53/-0.8/+2.82pct。

分业务来看，视频创意类业务收入4.61 亿元（YoY+1.01%），占总收入比重65.38%；绘图创意类收入6,265.08 万元（YoY-10.55%）；文档创意类收入5,884.31 万元（YoY-7.52%）；实用工具类收入1.20亿元（YoY-5.02%）。从区域来看，公司近91%的收入来自于海外。

强化音视频应用领先地位，政企业务持续突破

上半年公司共完成超百个AI 算法的研发或接入，总计实现过亿次调用，有效支撑产品能力边界拓展和质量提升，增强用户智能化、高沉浸、强互动的创作体验。1）万兴喵影/Filmora 发布V13.5 版本，创新研发并上线声音复刻、文生贴纸、AI 动感字幕、弯曲文本等特色功能，通过增强个性化画面、声音、字幕等元素编辑或生成能力提升创作效率。2）万兴播爆/Virbo 聚焦产品功能体验提升，上线视频翻译，优化照片数字人功能，提升视频生成效率，实现注册用户同比增长超2 倍。3）新产品方面，公司发布了移动端AI 特效产品Selfie U，支持用户一键图片修复，以及支持自动生成趣味动态视频，探索移动端创意新玩法；同时焕新云端产品Media.io Studio，以AIGC 视频创作效率工具为定位，实现产品内各功能聚合与联动，实现月活流量和销售收入快速增长。

公司在持续拓展C 端用户市场的同时，积极开拓B 端政企业务，挖掘B 端业务需求与行业化产品机会。2023 年同比增长36%，今年上半年同比增幅进一步扩大达到46%，新增合作广汽集团、鹏芯微等大型企 业，同时与中科红旗、南大通用等达成战略合作。

投资建议：

万兴科技作为全球领先的新生代数字创意赋能者，全面拥抱AIGC。

考虑到公司仍处在AIGC 产品研发期，以及市场营销等方面投入较大，净利润率偏低，因此我们采取PS 估值。预计公司2024/25/26 年营业收入分别为16.29/18.65/21.43 亿元， 归母净利润分别为0.95/1.30/1.88 亿元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为50.64元，相当于2024 年的6 倍动态市销率。

风险提示：

产品创新及技术应用风险、汇率波动风险、人才竞争风险。