事件：公司发布2024 年半年度报告，1H2024 公司实现营业收入7.05 亿元，同比下滑1.80%；实现归母净利润0.24 亿元，同比下滑43.99%；实现归母扣非净利润0.16 亿元，同比下滑54.58%。

外部流量竞争激烈，坚定投入AI 研发与算力基础。1H2024，公司四大业务线视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具分别实现收入4.61、0.63、0.59、1.20 亿元，同比增速为1.01%、-10.55%、-7.52%、-5.02%，主要系公司目前AI 应用尚未全面落地，仍处于分批测验和评估阶段，以及外部流量竞争激烈，优质流量获取难度加大。1H2024，公司销售、管理、研发费用率同比提升1.53pcts、-0.80pcts、2.82pcts，研发投入力度提升；毛利率同比下降1.62pcts，主要系加大AI 投入带动服务器费用增长44.02%以及采购AI 软件成本增加45.21%。

多模态AI 功能全面升级，持续拓展B 端政企业务。1H2024，公司研发迭代视频、音频、图像等算法，并逐步应用于万兴喵影、万兴优转、万兴PDF、亿图脑图、亿图图示等现有存量产品和万兴播爆、Selfie U、Media.io Studio 等未来增长产品，共完成超百个AI 算法的研发或接入，总计实现过亿次调用。

1H2024，公司进一步挖掘B 端业务需求与行业化产品机会，政企营收实现同比增长46%，企业客户数量和满意度显著提升，公司新增合作深圳燃气、广汽集团、鹏芯微等大型企业，同时与中科红旗、南大通用等达成战略合作，助力信创业务拓展。

投资建议：公司全面拥抱AIGC，自研天幕大模型已正式发布，多模态生成与编辑产品有望进一步更新迭代。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入16.73/20.46/24.62 亿元，归母净利润0.87/1.29/1.85 亿元。对应PS 分别为4.9/4.0/3.3 倍，维持 “增持”评级。

风险提示：新产品推广不及预期；订阅制实施不及预期；创意软件竞争格局恶化。