2023Q4 营收稳步增长，业绩环比显著复苏，维持“买入”评级2023 年公司实现营收21.06 亿元，同比+15.51%；归母净利润2.19 亿元，同比-39.04%；扣非净利润2.04 亿元，同比-31.98%；毛利率34.13%，同比-6.28pcts；2023Q4 单季度实现营收6.8 亿元，同比+26.23%，环比+29.4%；归母净利润0.77亿元，同比+16.14%，环比+64.84%；扣非归母净利润0.9 亿元，同比+53.75%，环比+144.15%；毛利率33.23%，同比-0.67pcts，环比+0.37pcts。受行业景气度下行影响，我们下修公司2024-2025 年归母净利润预测至3.55/5.02 亿元（调前4.36/6.97 亿元），新增2026 年盈利预测7.07 亿元，对应EPS 为0.48/0.68/0.96元，当前股价对应PE 为31.3/22.2/15.8 倍。随着公司产品结构不断优化，业绩有望逐步回升，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

经营情况逐步向好，加大研发彰显自信

经过多年的经营积累，公司的产品品质和稳定性得到了明显提升，获得全球多家一线品牌的认可，2023Q4，随着行业产品价格逐步企稳，公司单季度业绩同环比皆出现明显提升，毛利率环比修复，经营情况稳步向好；研发投入方面，公司2023 年研发费用约达2.57 亿元，同比+20.78%，营收占比达12.21%，公司逆势加大研发投入，并计划未来仍将保持高研发投入占比，研发投入成果转化率占营收比目标在20%以上，彰显发展自信心，产品力有望逐步增强。

公司积极扩充各项产线，未来成长动力充足

南通项目方面， “高端功率半导体器件产业化项目”出片量已达8 万片/月，目前正处于产能爬坡阶段，产品良率保持95%以上，有望推动高端功率半导体发展，缓解MOSFET 产能紧张问题，完善“功率半导体器件IDM”供应链的战略布局；车规级封测方面，功率半导体车规级封测项目建设完成后可年产1900kk 车规级大功率器件DFN 系列产品，形成20 亿销售规模。截至2023 年底，公司已累计投资该项目超8.2 亿元，目前厂房已封顶，有望成为公司营收增长的重要动力。

风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。