2024 年3 月13 日公司披露2023 年年度报告，2023 年实现营收21.06 亿元，同比增长15.51%；实现归母净利润2.19 亿元，同比-39.04%。其中，Q4 单季度实现营收6.80 亿元，同比增长26.23%；实现归母净利润0.77 亿元，同比+16.14%。

4Q23 行业景气度持续改善，营收、利润均实现同环比增长。4Q23公司实现扣非后的归母净利润为9040 万元，同比+53.75%。2023年公司的功率半导体分立器件业务实现收入14.60 亿元，同比+5.03%，上一轮景气周期的大幅扩产导致功率器件行业内成熟制程产能相对过剩，市场竞争加剧。经过2023 年的产品价格调整，出货量的增长被降价等因素部分抵消，导致收入端增幅较弱。

4Q23 公司毛利率和净利率环比均有所改善，未来随着需求逐步转好，公司产能利用率不断提升，整体盈利能力将持续修复和改善。

持续优化、拓宽产品结构，创新驱动增强公司综合竞争力。公司在保证晶闸管等业务稳定增长的同时，提升防护器件、MOSFET 及IGBT 等产品的占比，逐步使公司产品结构和行业结构相匹配。公司在现有产品线上进行升级优化，拓展晶闸管在家电、低压电器、工业设备等领域的市场份额，巩固优势领域市场地位。同时积极拓展车规级功率半导体防护器件产品系列，扩大防护器件在通讯、智能家居、安防、工控、仪器仪表、照明、移动终端设备、防雷模块等领域的应用。未来公司将突出GSM 全球市场营销中心的作用，进一步整合营销资源开拓海外业务渠道。2023 年，公司的研发费用率达12.21%，较上一年同期增加了0.53 个pcts，公司通过加大研发投入提升品牌影响力、提高关键指标可靠性等，强化公司在行业内的竞争优势。

考虑到行业景气度逐步复苏，我们预测公司2024~2026 年的归母净利润分别为3.51/5.00/6.94 亿元，分别同比+60%/+42%/+39%，对应EPS 分别为0.48/0.68/0.94 元，公司股票现价对应PE 估值为32/22/16 倍，维持“买入”评级。

技术迭代和产品升级不及预期；市场竞争加剧；可转债转股。