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维业股份(300621):主业质量稳步提升 新业务培育初见成效

东北证券股份有限公司 2023-11-29

点评:

国资赋能优势渐显,经营质量稳步提升。2020 年8 月注资控股以来,华发集团通过资产注入、业务协同、信用增强等方式推动公司改善经营质量,前期积累的不利影响正逐步消解。(1)综合毛利率企稳回升:2023年第三季度,公司实现营业收入40.7 亿元,对应综合毛利率4.6%,同比提升0.6pct,系近三年来单季度毛利率首次同比回升。(2)资产质量有改善:2023 年第三季度,公司计提减值损失0.24 亿元,同比减少0.11亿元,系近三年来减值损失首次同比减少。截止2023 年二季度末,公司按单项计提坏账准备的应收账款账面价值仅0.17 亿元,计提比例达87.0%,坏账计提已较为充分;华发集团及关联方应收账款占比提升至71.3%,后续业绩安全边际较高。

定位华发旗下建造板块唯一平台,产业链布局持续完善。2023 年,公司先后收购景龙文化50%股权、建泰建设39%股权,实现了旗下两大经营资产的全资控股;后收购华发园林100%股权、出让闽东建工66%股权,优化资产结构,完善产业链布局。华发集团作为珠海市房产开发和城市运营领域重要力量,掌握有庞大的建筑工程市场资源;公司定位华发集团旗下建造板块唯一平台,有望实现工程、装饰双主业的持续增长和产业链的补充完善,充分受益大湾区城市发展带来的广阔空间。

切入光伏建筑市场,新业务培育初见成效。为响应国家“双碳”战略和珠海市“光伏之都”产业规划,华发集团先后布局硅料、硅棒、硅片、设备、电池片等光伏产业链环节。公司在承建重大建筑工程方面具有区域、品牌、资源等优势,具备光伏建筑工程承接能力,有望成为珠海市光伏产业链的重要组成部分。2023 年以来,公司积极布局光伏建筑赛道,着力打造新增长极,已先后中标珠海市分布式光伏发电、珠海市高新区华冠科技1.8MWp 分布式光伏发电、第一批5.0 产业新空间等光伏项目,中标金额超17 亿元,新业务培育初见成效。

维持“增持”评级。公司工程、装饰主业稳健增长,前期积累的不利影响逐步消解,业绩有望持续改善;光伏建筑业务培育初见成效,成长性亦有望显现。预计公司2023 年~2025 年EPS 至0.18/0.25/0.37 元,对应PE 为65.13/45.31/31.20 倍,维持“增持”评级。

风险提示:光伏建筑业务拓展不及预期,业绩不及预期,项目回款风险

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