行情回顾：板块估值较年中回落，全年显著修复，跑赢大盘。截至11 月30日，2023 年沪深300 指数跌幅10.07%，通信（申万）指数涨幅20.10%，跑赢大盘，实现超额收益30.17%，在申万各一级行业中排名第1 名。细分板块来看，光器件光模块领涨，2023 年前11 月涨幅超过120%。估值层面，截至11 月底，通信行业估值较年中回落，目前处于历史30 分位数左右水平。

通信行业2024 年布局思路：聚焦卫星与算力主线，关注数字经济方向主线一：从政策支持，到卫星、运载、终端等产业链各环节进展来看，我国卫星互联网建设和应用正持续推进。基于当前产业链发展阶段，空间段卫星载荷和平台制造商率先受益；地面段，地面核心网建设有望逐步开展，后续随着卫星发射部署，终端需求将逐步释放。民用市场中，手机直连卫星成为趋势，民用终端潜力充足。

主线二：ChatGPT 外，绘图、视频等多类AI 应用陆续取得进展，训练与后续推理需求持续，算力基础设施长期景气度持续；配套设施中，液冷温控有望成为AI 服务器标配。云端外，边缘侧产业链多环节加速推进，端侧AI 有望进入落地应用期；且AI PC 等终端落地也有望带动产业需求回暖。

主线三：数字经济驱动我国经济结构转型，推动我国经济高质量发展。围绕数字经济方向，数字产业化、产业数字化、企业数字化等驱动相关产业环节加速发展，例如数据要素、工业通信、企业通信等。

投资建议：长期视角来看，卫星与算力已形成产业趋势，数字经济助力国内经济高质量发展，基于此，2024 年建议关注——（1）卫星应用：卫星载荷（铖昌科技、信科移动、国博电子等）及卫星平台、运载、终端等产业环节；北斗（华测导航等）。

（2）算力：光器件光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信等），光芯片（源杰科技、长光华芯等）；边缘AI 算力模组（移远通信、广和通等）及算力芯片（瑞芯微等）；物联网复苏方向如控制器（拓邦股份等）。

（3）数字经济：运营商（中国移动、中国电信、中国联通等），工业通信（三旺通信等）及企业通信（亿联网络）。

风险提示：AI 发展不及预期、数字经济发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。