公司发布2023 年报和2024 一季报，2023 年/2024Q1 分别实现盈利1.38 亿元/0.31 亿元，同比变化-34.92%/+72.83%。公司钴和铜产品出货量保持增长，未来有望受益于铜价格上涨，维持增持评级。

支撑评级的要点

2023 年业绩同比下降34.92%：公司发布2023 年年报，全年实现盈利1.38亿元，同比减少34.92%；扣非盈利1.92 亿元，同比减少14.40%。根据公司业绩计算，2023Q4 实现盈利773.00 万元，同比扭亏为盈，环比减少88.03%；扣非盈利2658.86 万元，同比扭亏为盈，环比减少63.14%。

2024 年一季度业绩同比增长72.83%：公司发布2024 年一季报，一季度实现盈利3066.34 万元，同比增长72.83%，环比增长296.68%；扣非盈利6105.13 万元，同比增长70.24%，环比增长129.61%。

出货量保持增长，钴产品盈利承压：受全球经济下行压力、供需情况等影响，金属价格波动较大，公司积极应对行业变化，出货量稳步提升，盈利阶段性承压。2023 年，公司钴产品实现产量8301 吨，同比下降18.20%，实现销量9046 吨，同比增长24.25%，实现营收17.95 亿元，同比下降29.37%，毛利率5.04%，同比下降10.18 个百分点；铜产品实现产量49866 吨，同比增长24.58%，实现销量47820 吨，同比增长10.18%，实现营收27.58 亿元，同比增长9.34%，毛利率24.10%，同比增长4.10 个百分点。

产能建设全面推进：公司产能建设顺利推进，赣州寒锐“年产 5000 吨电积钴项目”已于 2023 年 7 月投产，赣州寒锐“年产 5000 吨电积镍和 5000 吨电积钴项目”已于 2023 年 11 月开工；赣州寒锐废旧电池回收项目已于 2023 年 12 月达到预定可使用状态；寒锐金属 40000 吨电积铜扩产项目已于 2023 年 12 月投产；寒锐新材料“年产 5000 吨钴酸锂项目”已于 2023 年 12 月投产。

未来有望受益于金属价格上涨：2024 年以来，受供需紧平衡的影响，全球铜价持续走高，伦敦铜从年初约8430 美元/吨上涨至5 月7 日的9847美金/吨，涨幅达到16.8%，公司业绩有望受益于产品价格上涨。

估值

在当前股本下，结合公司公告与钴铜商品价格变化情况，我们将公司2024-2026 年的预测每股盈利调整至0.79/0.87/1.01 元（原预测摊薄每股收益为1.07/1.12/-元），对应市盈率37.7/34.5/29.6 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险。