公司发布2023 年三季报，前三季度实现盈利1.31 亿元，同比下滑48.56%；公司三季度业绩环比改善，电池材料业务有望贡献增量，维持增持评级。

支撑评级的要点

2023 年前三季度盈利同比下降48.56%：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收37.17 亿元，同比下降6.13%；实现归母净利润1.31 亿元，同比下降48.56%；实现扣非盈利1.65 亿元，同比下降41.71%。根据业绩测算，2023 年第三季度公司实现归母净利润0.65 亿元，同比增长225.53%，环比增长33.91%；实现扣非盈利0.72 亿元，同比增长264.82%，环比增长25.62%。

三季度业绩回暖，期间费用控制较好：受钴铜等材料价格波动影响，公司业绩阶段性承压。公司前三季度实现整体销售毛利率15.66%，同比下滑3.66 个百分点，净利率3.72%，同比下滑2.68 个百分点；其中2023三季度呈回暖趋势，实现整体毛利率15.68%，环比提升0.16 个百分点，净利率4.96%，环比提升0.83 个百分点。公司期间费用率控制较好，前三季度期间费用率为5.54%，同比下降0.61 个百分点，其中2023Q3 期间费用率为4.66%，环比下降1.39 个百分点。

电池材料业务初见成效，有望成为新的业绩增长点：公司积极延伸产业链，布局电池材料业务，已建立了一套包括矿产开发、收购、粗加工、冶炼提纯、钴盐、钴粉、电解钴、前驱体及电池正极材料生产在内的完整的钴产品产业链，一体化水平持续提升。根据公司中报披露，2023 年上半年电池材料业务已实现营业收入2817 万元，毛利率为4.71%。预计未来随着电池材料产能的逐步落地，有望助推公司业绩实现快速增长。

估值

在当前股本下，结合公司2023 年三季报与钴铜等大宗商品价格变化情况，我们将公司2023-2025 年的预测每股盈利调整至0.63/1.07/1.12 元（原预测摊薄每股收益为1.72/2.16/-元），对应市盈率48.4/28.5/27.3 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险。