公司发布2022 年三季报，前三季度盈利2.54 亿元，同比降低47.82%；公司受原材料价格波动影响业绩释放，持续完善前驱体布局；维持增持评级。

支撑评级的要点

公司2022 年前三季度盈利同比降低47.82%：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收39.60 亿元，同比增长23.60%；实现盈利2.54 亿元，同比下降47.82%；实现扣非盈利2.84 亿元，同比下降47.71%。按照业绩测算，2022Q3 实现盈利-5,143.08 万元，同/环比下降139.40%/139.11%；实现扣非盈利-4,376.72 万元，同/环比下降128.85%/143.25%。

原材料价格波动影响业绩释放，持续推进前驱体布局：公司受益于新能源汽车行业持续快速发展，钴、铜产品产销两旺。根据我们测算，公司前三季度实现钴粉产品出货量约2000 吨，其中第三季度为740 吨，环比提升26%；铜产品出货量约3.3 万吨，其中第三季度为1.06 万吨，环比大幅提升45%。公司同时也受到国际大宗商品价格波动的影响，钴价格出现较大幅度下跌，影响公司业绩释放。此外，公司积极推进一体化布局，此前发布公告，与华宝工业园区签署《合作备忘录》，双方就合作建设6 万金属吨镍高压浸出项目达成备忘录。

经营净现金流显著改善，期间费用率降低：公司持续提升经营能力，前三季度经营活动产生的现金流净额为10.52 亿元，同比大幅提升373.53%。

公司持续推进降本工作，期间费用管控较好，前三季度公司的期间费用为2.43 亿元，期间费用率为6.15%，其中第三季度期间费用为0.53 亿元，期间费用率为4.49%，同比降低0.8 个百分点，环比降低3.71 个百分点。

估值

在当前股本下，结合公司2022 年三季报与行业供需情况，我们将公司2022-2024 年的预测每股盈利调整至1.33/1.73/2.18 元（原预测摊薄每股收益为2.36/3.04/3.40 元），对应市盈率31.7/24.4/19.4 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。