事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收39.6亿元、同比+24%，归母净利润2.54 亿元、同比-48%，扣非归母净利润2.84 亿元、同比-48%。其中，Q3 单季度实现营收11.67亿元、同比+4%，归母净利润-0.51 亿元、同比-139%，扣非归母净利润-0.44 亿元、同比-129%。

Q3 铜钴价格回落拖累公司业绩。2022 年前三季度公司实现毛利率19.32%，同比-11.07pct，实现净利率6.4%，同比-8.77pct。

其中，单三季度公司实现毛利率-0.29%，环比-26.49pct；实现净利率-4.41%，环比-15.19pct，主要或系：（1）三季度LME 铜/MB 钴均价分别下滑20%和31%，导致毛利率空间被压缩；（2）2022Q3 公司公允价值变动净收益为-1286 万元，较Q2 环比减少4545 万元，对公司净利润形成拖累。

主要项目稳步推进，产业链布局日趋完善。为进一步丰富公司钴化合物产品种类，完善冶炼环节布局并深入参与下游电池材料领域，强化公司在新能源汽车供应链地位，其中，公司年产5000 吨钴粉技改项目和5000 吨氢氧化钴项目分别于2022 年3月份、6 月份投产，公司钴粉产能由3000 吨提升至5000 吨、氢氧化钴产能由5000 吨提升至10000 吨；年产能1 万吨金属量的钴新材料及年产能2.6 万吨的三元前驱体项目一期工程完成了土建和设备安装，目前正在试生产。

投资建议：公司作为世界知名的专业钴粉制造商之一，在全球钴粉市场上具有较强的竞争能力。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.88、5 和6.13 亿元，EPS 分别为1.25、1.61和1.98 元，对应PE 分别为34.47、26.76 和21.84 倍，首次覆盖，不予评级。

风险提示：新业务布局进展不及预期；铜钴价格大幅下跌；全球经济增长放缓。