公司发布2022 年中报，上半年实现盈利3.05 亿元，同比降低14%；公司积极布局三元前驱体业务，未来有望受益于三元材料放量；维持增持评级。

支撑评级的要点

公司2022 年上半年盈利同比降低14%：公司发布2022 年半年度报告，上半年实现盈利3.05 亿元，同比降低14.22%，实现扣非盈利3.28 亿元，同比降低16.23%。按照半年度业绩测算，公司2022Q2 实现盈利1.32 亿元，环比降低24.25%，同比降低48.57%；实现扣非净利润1.01 亿元，环比降低55.30%，同比降低42.75%。

主营业务保持稳定，钴产品量利齐升，铜产品盈利承压：新能源汽车行业持续快速发展，公司产能和产量同比大幅提高，2022 年上半年公司钴、铜产品产销两旺。公司同时也受到国际大宗商品价格波动的影响，铜产品盈利承压。分产品来看，上半年公司钴产品实现营业收入15.02 亿元，同比增长27.08%，毛利率33.63%，同比提升0.79 个百分点；铜产品实现营业收入12.82 亿元，同比增长42.87%，毛利率20.35%，同比降低11.80个百分点。

项目建设稳步推进，产能布局日趋完善：公司积极提升产能，各大项目稳步推进，其中5,000 吨的钴粉技改项目已于2022 年3 月份投产，产能由3,000 吨提升到5,000 吨；5,000 吨的氢氧化钴项目于2022 年6 月投产，氢氧化钴的总产能达到1 万吨；1 万吨的金属钴新材料和2.6 万吨的三元前驱体项目一期工程完成土建和设备安装。以上项目的建成投产将进一步增强公司行业竞争力。

估值

在当前股本下，结合公司2022 年中报与行业供需情况，我们将公司2022-2024 年的预测每股盈利调整至2.36/3.04/3.40 元（原预测摊薄每股收益为3.92/4.14/4.38 元），对应市盈率24.3/18.9/16.8 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。