事件：公司发布2022年半年度报告。22H1营收27.93亿元，同比+34.28%，归母净利润3.05亿元，同比-14.22%，扣非归母净利润3.28亿元，同比-16.23%，其中22Q2营收12.2亿元，同比+16.86%，环比-22.46%，归母净利润1.32亿元，同比-48.57%，环比-24.25%，扣非归母净利润1.01亿元，同比-42.75%，环比-55.30%。

2022 Q2铜钴价格回落拖累公司业绩。公司上半年钴产品营收为15.02亿元，同比+27.08%，毛利率为33.63%，同比+0.79pct；电解铜营收为12.82亿元，同比+42.87%，毛利率为20.35%，同比-11.8pct。据LME和长江有色数据，22Q2铜钴价格分别从最高点下跌21%、34%，导致公司二季度业绩下滑，毛利率环比下降2.33pct至26.2%。

下半年铜钴价格有望止跌回升，公司业绩将逐步修复。据中证报报道，业内人士证实钴金属要被战略收储，钴收储将有效弥补今年消费电子市场疲软对钴需求的拖累，且下半年新能源汽车市场将迎来旺季，钴价有望止跌反弹。公司现有铜产能4.1万吨，已成为重要的营收和利润来源，下半年随着美联储加息节奏放缓铜价有望逐渐企稳，助力公司业绩修复。

钴粉龙头地位稳固，未来逐步完善一体化布局。上半年公司钴产能继续扩张，氢氧化钴总产能提升至1万吨，钴粉总产能提升至5000吨，未来有望占据全球钴粉市场的29%以上份额，钴粉龙头地位稳固。赣州寒锐一期工程已试生产，二期前驱体项目预计2023年投产，逐步完善一体化布局。

投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润6.51/8.29/10.36亿元,同比-1.9%/+27.4%/+25.0%，对应PE分别为26.9/21.1/16.9倍，考虑铜钴价格下半年有望止跌回升，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、铜钴价格大幅波动