公司公布2021 年报:2021 年,公司实现营收43.50 亿元(+93.00%);归母净利润6.63 亿元,(+98.25%);扣非归母净利6.94 亿元(+268.94%)。2021Q4公司实现营收11.46 亿元,同比增长90.57%、环比增长1.96%;归母净利润1.77亿元,同比增长2.63%、环比增长35.56%;扣非归母净利1.51 亿元,同比增长256.45%、环比减少0.46%。

铜钴量价齐升,公司业绩显著增厚。分产品看:2021 年钴产品的营收为25.62亿元,营收占比58.91%,毛利占比为65.89%,毛利率达34.38%(+19.08%)。电解铜的营收为17.78 亿元,营收占比40.87%,毛利占比33.88 %,毛利率为25.48%(-7.08%)。价格方面:钴产品和铜产品的平均销价分别为31.09 万元/吨(+63.43%)和5.14 万元/吨(+26.21%)。产销方面:1)由于子公司寒锐金属年产2 万吨电解铜项目产能充分释放,2021 年电解铜产量为3.99 万吨(+46.09%),销量为3.46 万吨(+26.64%),库存同比增长5681.03%;2)由于安徽寒锐3000 吨钴粉项目产量提高和刚果迈特氢氧化钴产量增加,2021 年钴产品产量为0.79 万吨,(+24.82%),销量为0.82 万吨(+38.08%),库存同比减少17.58%。

在建项目放量可期,积极布局新能源材料。公司在建项目包括:1)刚果寒锐金属的氢氧化钴产能增量5000 吨/年, 预计2022 年中投产,刚果氢氧化钴总产能将达1 万吨/年。2)国内安徽寒锐钴粉产能增量2000 吨/年,2022 年初投产,钴粉总产能将达5000 吨/年。3)国内赣州寒锐的1 万吨/年钴盐和2.6 万吨/年三元前驱体项目进展顺利,目前一期基建工作已完成,预计2022 年6 月底投产。

钴行业供需偏紧格局不改,钴价有望维持高位运行。需求端:受益于全球新能源车渗透率快速提升,硬质合金需求等带动,钴需求量持续增长。供给端:全球钴资源供应量主要来自于刚果,未来钴矿增量预期主要来自于嘉能可Mutanda 复产、洛阳钼业产能投产以及印尼湿法冶炼项目,但全球疫情持续冲击物流运输及新建项目进展低于预期,预计2022 年钴价仍将维持高位运行。

港股上市在即,助力新能源布局。目前香港联交所已审阅公司递交的上市申请,仍等待正式批准。根据公司港股招股说明书,募集资金主要用于钴、镍、锂等资源的海外投资、收购和勘探,钴盐、钴粉、三元前驱体的扩产。港股融资便捷等优势,有助于公司实现对海外资源进行布局,成长空间将进一步扩大。

盈利预测与投资建议:公司扩产项目持续推进,积极布局产业链一体化和新能源,2022/2023/2024 年公司将实现归母净利润10.76/12.55/13.70 亿元,对应4 月18 日收盘价的PE 为17X/14X/13X,维持“推荐”评级。

风险提示:项目进度不及预期、铜钴价格下跌、疫情影响生产经营。