公司发布2021 年年报，盈利同比增长98.25%；公司钴铜业务实现快速增长，新增产能逐步释放；维持增持评级。

支撑评级的要点

公司2021 年盈利同比增长98%，符合预期：公司发布2021 年年报，全年实现营业收入43.50 亿元，同比增长93.00%；盈利6.63 亿元，同比增长98.25%；扣非盈利6.94 亿元，同比增长268.94%。根据测算，2021Q4 实现盈利1.77 亿元，同比增长2.63%，环比增长35.57%；扣非盈利1.51 亿元，同比增长256.45%，环比减少0.46%。公司年报业绩符合预告区间。

主营业务稳健发展，钴铜出货量快速提升：受益于新能源汽车行业快速发展，公司2021 年钴、铜产品销量同比大幅提高，钴产品销量8,243 吨，同比增长38.08%，铜产品销量34,599 吨，同比增长26.64%。钴、铜业务实现营业收入43.40 亿元，同比增长93.54%，毛利率30.74%，同比提升6.89 个百分点。其中，钴产品实现营业收入25.62 亿元，同比增长125.67%，毛利率34.38%，同比提升19.08 个百分点；铜产品实现营业收入17.78 亿元，同比增长59.83%，毛利率25.48%，同比降低7.08 个百分点。

新增产能逐步释放：公司将募集资金投资项目中的“5,000 吨电积钴”生产线改建为“6,000 吨电积铜”生产线，已于2021 年底投产；同时，在原生产线基础上增加沉钴、压滤、闪蒸等工序，改建为“5,000 吨氢氧化钴”生产线，该项目预计2022 年第二季度投产。子公司安徽寒锐年产5,000 吨金属量钴粉生产线技改扩建项目，已于2022 年1 月份正式投产。子公司赣州寒锐全面细化项目进度，一期预计2022 年6 月底正式投产。

估值

在当前股本下，结合公司2021 年年报与行业供需情况，我们将公司2022-2024 年的预测每股盈利调整至3.92/4.14/4.38 元（原预测摊薄每股收益为3.12/3.46/-元），对应市盈率14.9/14.1/13.3 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

3C 电池与新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。