核心观点：

有色金属行业：营收及利润大幅增长。有色金属行业上市公司2021 年Q1-Q3 营收19,876.92 亿元，同比增长37.60%。2021Q1-Q3 归母净利润836.24 亿元，同比增长197.58%。

工业金属：金融商品属性共振，金属价格普涨。（1）铜：供需双弱，铜价震荡运行。2021Q1-Q3 营收9,491.40 亿元，同比增长41.83%。

2021 Q1-Q3 归母净利润240.38 亿元，同比增长138.88%。（2）铝：

下游需求旺盛，铝价再创新高。铝行业2021Q1-Q3 营收3,798.10 亿元，同比增长46.47%。 2021Q1-Q3 归母净利润218.37 亿元，同比增长227.03%。（3）铅锌：供应干扰超预期，价格高位震荡。铅锌行业2021Q1-Q3 营收969.58 亿元，同比增长33.06%。 2021Q1-Q3 归母净利润38.18 亿元，同比增长144.03%。

贵金属：金价或再迎上行。贵金属行业2021Q1-Q3 营收1,198.16 亿元，同比下降15.25%，2021Q1-Q3 归母净利润29.88 亿元，同比下降39.15%。2021Q1-Q3 贵金属行业ROE 为5.46%，较年初下降了2.88 个百分点。

稀土磁材：需求拉动，稀土价格有望继续上行。稀土磁材行业2021Q1-Q3 营收777.67 亿元，同比增长59.8%，2021Q1-Q3 归母净利润74.47亿元，同比增长167.33%。2021 年三季度稀土磁材行业ROE 为10.15%，较年初上升了1.35 个百分点。

锂电材料：锂价大幅上行，货源依旧紧张；钴价持续上涨，有望继续上调。锂钴镍行业2021 年Q1-Q3 营收2,151.47 亿元，同比增长47.92%，2021 年Q1-Q3 归母净利润119.28 亿元，同比增长402.28%。2021年Q1-Q3 锂钴镍行业ROE 为10.84%，较年初上升了8.16 个百分点。

投资建议：预计基本金属价格震荡上行。建议关注：天山铝业、中国铝业（A、H）、神火股份、云铝股份、紫金矿业（A、H）、西部矿业、中国有色矿业（H）。美国通胀压力利多黄金。建议关注：银泰黄金、山东黄金（A、H）、中金黄金、紫金矿业（A、H）。碳酸锂价格大幅上涨，需求旺盛；市场货源紧张没有缓解。建议关注：赣锋锂业（A、H）、天齐锂业、科达制造、永兴材料、盛新锂能等。小金属供应商对需求前景持乐观态度，预计价格将持续走高。建议关注：盛和资源，金钼股份等。航空材料与通讯材料是长周期机会。建议关注：宝钛股份、西部超导、博迁新材、合盛硅业、金博股份等。

风险提示：全球货币收紧速度超预期；铜铝锌下游消费不及预期；矿山供应增速超预期；锂钴钛及小金属下游需求增速不及预期。