事件：公司披露2021 年三季报，前三季度实现营收32.04 亿元，同比+93.88%，归母净利润4.86 亿元，同比+199.97%；Q3 单季度营收11.24亿元，同比+82.26%，扣非后归母净利润1.52 亿元，同比+75.78%。

Q3 扣非净利润同比高增，整体业绩受非经常性损益拖累。1）Q3 公司扣非净利润同比+75.78%。三季度公司扣非后归母净利润高增主要源于铜钴价格上涨，三季度铜钴均价分别为9372 美元/吨、24.54 美元/磅，同比分别增长43.76%、65.14%。2）非经常性损益拖累公司整体业绩。公允价值变动方面，公司投资孚能科技Q2 盈利0.65 亿元，Q3 亏损0.27 亿元。资产处置收益方面，公司Q2 因总部搬迁收入0.2 亿元，Q3 亏损0.07元。投资收益方面，Q2 公司理财产品实现约0.19 亿元的收益，Q3 几无相关收入。三项总和来看，Q3 与Q2 有约1.4 亿元的非经常性损益相关的收入差，公司业绩受此拖累有较大幅度下降。

新建项目投产后，钴原料产能翻倍，铜产能增加6000 吨，产能爬坡或带动Q4 业绩环比改善。为优化产品结构，公司将5000 吨电积钴项目改建为6000 吨电积铜及5000 吨氢氧化钴项目，9 月底项目已基本完成工程主体建设及设备安装、调试工作，完全投产后公司钴原料产能翻倍至1万吨，铜产能增加6000 吨至4.3 万吨，Q4 该项目产能爬坡将带动公司产销量进一步增长，单季业绩或环比改善。

向下布局新能源材料，向上发力强化资源优势。1）募投项目布局钴新材料及三元前驱体：赣州寒锐1 万吨钴新材料、2.6 万吨三元前驱体项目一期预计分别于2022 年/2023 年投产，投产后公司产业链将延伸至废料回收及新能源动力电池材料领域。2）计划港股募资，资源控制力或更上层楼：公司积极寻求矿山资源投资与并购机会，若港股上市成功将提高公司资金实力及融资条件，资源端优势有望进一步增强。

盈利预测及投资建议：考虑到铜钴高景气度、公司产能扩张，预计2021-2023 年归母净利润8.02/12.92/15.58 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：铜钴价格下跌、产能投产进度不及预期、下游需求不及预期