2021 年前三季度公司归母净利润同比增长200%。2021 年前三季度，公司实现营收32.04 亿元，同比增长93.88%，实现归母净利润4.86 亿元，同比增长199.97%，扣非后归母净利润5.43 亿元，同比增长272.57%。其中第三季度营收11.24 亿元，同比增长82.26%，单季归母净利润1.31 亿元，同比增长30.37%，环比下滑48.83%；单季扣非后归母净利润1.52 亿元，同比增长75.78%，环比下滑14.12%。非经常性损益主要来自公司持有的孚能科技公允价值变动。

铜钴价格维持高位，公司业绩改善显著。2021 年前三季度，铜钴产品均价分别为6.77 万元/吨、35.7 万元/吨，同比增长44.6%、34.1%。铜钴价格大幅上行是公司业绩改善的主要拉动因素。2021 年10 月以来，铜钴价格再度呈现上行趋势，当前钴价已经接近40 万元/吨的年内高点。预计四季度铜钴价格维持高位运行将为公司后续业绩的持续增长提供保障。

三季度利润环比下滑或受限电和运输等因素影响。三季度公司扣非后归母净利润环比下滑14%，推测主要是由于国内生产基地限电以及公司铜钴原料运输不畅导致的产销量阶段性下滑。随着以上因素的逐渐缓解以及公司铜钴产品产量的提升，公司后续季度利润有望重回环比上行趋势。

公司产业链各环节维持扩张态势，港股发行若成功将有助于公司未来的资源布局。公司于9 月底发布公告，计划将正在建设的“5000 吨电积钴”生产线改建为“6000 吨电积铜”和“5000 吨氢氧化钴”生产线，预计前者2021 年底投产，后者2022 年第二季度投产。以上项目完成后，公司电解铜产能将增至4.3 万吨/年，钴产品的盈利能力也有望进一步增强。公司于2021 年6 月提交H 股上市申请，未来若成功发行，公司融资渠道将进一步拓宽。鉴于公司海外资产占比提升，发行H 股也将帮助公司进行潜在的资源布局。

风险因素：铜钴价格下跌的风险，公司产能扩张进度不及预期。

投资建议：受益于铜钴产品量价齐升，公司前三季度利润大增。钴铜产品价格处于高位，预计公司业绩改善的趋势将持续。在建项目的投产有望带动公司利润持续增长。发行港股若成功将助力公司产业链上下游布局，远期增长前景明确。维持公司2021-2023 年EPS 预测2.49/3.01/3.88 元，现价对应PE 为33/27/21 倍，给予公司2022 年40 倍PE 估值，维持目标价120 元，维持“买入”评级。