事件：公司披露2021 年半年报，2021 年上半年实现营收20.80 亿元，同比+100.79%，实现归母净利润3.56 亿元，同比+473.98%，实现扣非净利润3.91 亿元，同比+558.68%。

产能扩张红利释放，量价齐升业绩大增。1）产能释放：受益于刚果金寒锐金属2 万吨电解铜及技改项目产能释放，公司21H1 产销量同比大幅增加；2）价格抬升：21H1 铜、钴均价分别为6.7 万元/吨、34.5 万元/吨，分别同比提升50%、33%；3）盈利能力：金属产品量价齐升带动公司业绩高增，盈利能力显著增强，钴产品毛利率提高20.28pct 至32.84%，铜产品毛利率提高2.50pct 至32.15%，公司整体毛利率提高14.40pct 至32.53%，净利率提高11.13pct 至17.10%；4）投资损益：公司对孚能科技股权投资公允价值变动损失8809 万元，对利润造成一定拖累，若不考虑这部分损失则公司业绩表现实际更好。

向下布局新能源材料，向上发力强化资源优势。1）钴原料产能翻倍在即：

5000 吨电积钴项目预计21Q3 投产，公司钴原料产能将翻倍至1 万吨；2）募投项目布局钴新材料及三元前驱体：赣州寒锐1 万吨钴新材料、2.6万吨三元前驱体项目一期预计分别于2022 年/2023 年投产，投产后公司产业链将延伸至废料回收及新能源动力电池材料领域，并减少委外加工成本，将进一步降本增效。3）计划港股募资，资源控制力或更上层楼：

公司积极寻求矿山资源投资与并购机会，若港股上市成功将提高公司资金实力及为公司提供更为便利的融资条件，资源端优势有望进一步增强。

钴供需格局持续优化，钴价中长期上行确定性高。需求方面，新能源车钴需求高增基调不改，3C 钴需求稳定增长，供给方面，大矿山谨慎放量，手抓矿供给弹性减弱，钴供需格局持续向好，钴价中枢有望逐渐抬升。

盈利预测及投资建议：预计2021/2022/2023 年归母净利润9.1/12.4/15.5亿元。考虑到铜钴保持高景气、公司产能扩张，上调目标价，给予公司“增持”评级。

风险提示：产能投产进度不及预期、下游需求不及预期