公司发布2021 年中报，上半年实现盈利3.56 亿元，同比增长474%；公司已启动申请公开发行H 股并在香港联交所上市；维持增持评级。

支撑评级的要点

2021 年上半年盈利同比大幅增长474%符合预期：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入20.80 亿元，同比增长100.79%；盈利3.56 亿元，同比增长473.98%；扣非后盈利3.91 亿元，同比增长558.68%。公司业绩符合预期。

主营业务向好，钴、铜量利齐升：新能源汽车行业持续发展和全球经济复苏，带动钴盐和电解铜产品价格上涨，公司产能产量同比大幅提高，2021 年上半年公司钴、铜产品产销两旺。其中，钴产品实现营业收入11.82亿元，同比增长69.60%，毛利率32.84%，同比提升20.28 个百分点；铜产品实现营业收入8.97 亿元，同比增长165.94%，毛利率32.15%，同比提升2.50 个百分点。

费用率显著降低，公允价值变动拖累业绩：公司上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为0.10%、3.27%、1.07%、0.91%，分别同比降低0.80、1.12、0.49、0.83 个百分点；净利率17.10%，大幅提升11.13 个百分点。公司上半年实现公允价值变动收益-8,809 万元，主要系子公司投资的孚能科技股权市场价格变动所致。

公司启动申请公开发行H 股并在香港联交所上市：公司向中国证监会递交的首次公开发行境外上市外资股（H 股）申请已获受理；公司已于2021年6 月24 日向香港联交所递交了本次发行上市的申请资料。

估值

在当前股本下，结合公司2021 年中报与行业供需情况，我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至2.69/3.12/3.46 元（原预测摊薄每股收益为2.44/2.96/3.25 元），对应市盈率35.5/30.6/27.6 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

3C 电池与新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。