事项：

公司发布2024 年三季报，公司前三季度累计实现营收6.69 亿元，同比-1.5%，实现归母净利1.36 亿元，同比-15.5%，实现扣非归母净利1.12 亿元，同比-8.26%；公司24Q3 单季度实现营收1.84 亿元，同比+7.3%，环比-20.2%，单季度实现归母净利0.29 亿元，同比+10.7%，环比-35.6%，实现扣非净利润0.26亿元，同比+67.0%，环比-41.9%。

评论：

业绩符合预期，研发投入加大，其他费用管控良好。公司24Q3 单季度实现毛利率42.6%，同比-1.9pcts，环比+5.3pcts，营收环比Q2 有较大下滑，我们预计主要是公司不同业务收入确认周期不同所致；费用率方面，公司24Q3 单季度实现销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/6.7%/11.0%/0.4%，分别同比-2.1/-0.4/+5.2/-0.8pcts，除研发投入加大外，其他费用管控良好。

GIL 与变电站业务市场拓展顺利。24 年7 月以来，公司公告多项新业务中标信息，GIL 业务方面，公司中标中国铝业青海分公司电解槽产能置换省级项目-330kVGIL 成套设备采购及安装工程，中标金额0.19 亿元；变电站业务方面，公司在溧阳渔光互补光伏发电项目中标总金额0.38 亿元、与江苏新行电力系统有限公司签订变电站项目分包合同，金额0.82 亿元、中标长江勘测规划设计院光伏升压站总承包工程，金额约0.72 亿元。

投资环保气体项目，完善绿色电气设备产业布局。公司拟投资不超过2 亿元，建设新型环保绝缘气体C4 项目，项目预计年产2500 吨高端氟材料，该种环保气体可用于公司GIS、开变一体机、GIL 等电气设备，有利于降低公司未来环保电力设备生产制造成本，提升产品综合性能，推动公司率先抢占“双碳”要求下的新型环保电力设备市场；同时副产品六氟丙烯二聚体、全氟异丁基甲醚，可用于变压器绝缘冷却液、半导体等精密部件清洗剂等，毛利较高，有望成为公司未来增长点。

投资建议：公司电缆连接件业务稳定向好，新产品GIL 和模块化变电站是未来成长的主要驱动力，我们预计公司2024-2026 年营收分别为12.9/14.2/15.7亿元，归母净利分别为2.3、2.6、3.0 亿元，我们给予公司2025 年业绩23 倍PE，目标价35.6 元，维持“推荐”评级。

风险提示：电网、电源投资不及预期；GIL 推广进度不及预期；行业竞争加剧削弱盈利。