投资要点

公司多年深耕输变电设备领域。公司多年来主要致力于高压及超高压电缆附件、GIL、智慧模块化变电站及相关产品的研发和生产，在电缆附件及GIL等细分领域位居国内领先地位。在此基础上，公司以输变电设备为基石，构建服务未来能源体系的先锋输变电系统，为客户提供智慧输变电系统整体解决方案。

受益负荷侧需求变革，GIL 业务有望逐步兑现成长。近年来，随着新基建的推进及新能源行业的快速发展，城市中心电力负荷需求已越来越高，城市电网扩容需求愈发迫切。GIL 同时具备架空线大容量输电和地下高压电缆不占用土地资源的优点，有望逐步扩张在城市电网扩容市场的份额。同时在快充趋势下，GIL 凭借其电流容量的优势，替代电缆作为充电站进线的经济性逐步显现。

变电站业务打造新增长点。公司率先开启“开变一体机”创新研发，将GIS开关和变压器融合一体化，攻克了大电流连接、绝缘性能、冷却性能等难题。

智慧模块化变电站建成投运后将释放被传统变电站占用的大量宝贵土地资源，相较于传统变电站，模块化变电站在体积、施工、运维、成本等方面都体现出优势。2022 年公司中标腾讯仪征东升云计算数据中心项目，变电站成长进入兑现期。

整合区域和技术资源，分享需求侧发展红利。公司创新研发“智慧海绵光储充一体化系统”，利用储能进行峰谷套利节约用电成本，并在高峰时期支撑快充负荷；同时以光伏发电系统进行补充，有效减少充电站高峰期的电网负荷，未来还可通过参与辅助服务增厚受益。受益于电价制度逐步捋顺，公司有望依托光储充一体发展模式和区域资源分享发展红利。

投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润2.82/3.87/5.02 亿元，以6月30 日收盘价计算对应PE 为23/17/13 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期；宏观经济增长不及预期