2021 扣非净利润同比增长35.97%-57.76%，业绩增长符合预期公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润1.90 亿元-2.15 亿元，同比增长43.53%-62.42%；预计2021 年度实现扣非净利润1.56 亿元-1.81 亿元，同比增长35.97%-57.76%，整体业绩符合预期。公司2021年股权激励费用预计为3800 万元，一定程度影响公司扣非净利，预计伴随2022年公司股权激励费用的降低，公司盈利水平将相应获得提升。我们维持公司2021-2023 年盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.08/3.49/4.80亿元，对应2021-2023 年 EPS 分别为1.24/2.08/2.86 元/股，当前股价对应PE 分别为51.7/30.8/22.4 倍，维持“买入”评级。

GIL 订单情况良好，多重利好打开向上空间

公司曹山项目5.71 亿订单和南京燕子矶项目1.79 亿订单均按照施工进度逐步获得回款，2021 年仅能确认部分收入，公司目前在手订单相对充裕。我们认为良好订单拓展情况、与绿发集团签订战略合作协议、行业竞争格局优化等多重利好因素将共同助力公司打开向上空间：公司2021 年12 月与山东华星石油化工集团有限公司新签订2578 万元订单，伴随后续新订单逐步落地，公司2022 年业绩持续高速增长具有较大确定性；公司2021 年11 月与中国绿发投资集团有限公司签订战略合作框架协议，绿发集团是是国内少数经营土地资源盘活业务的央企，与绿发的合作将为市场开拓提供较大助力；中国电气装备集团的成立也在一定程度改善了行业竞争格局，塑造更加良性的行业生态，进一步利好公司后续订单拓展。

智慧模块化变电站优势明显，有望成为新增长极公司智慧模块化变电站解决方案以一、二次融合的智能设备为模块，通过工厂化生产预制、现场模块化装配建设变电站，一方面可以缩短建设周期，另一方面可以节约城市宝贵土地资源，公司凭借开变一体机技术相比传统变电站可节约大量空间，在城市空间日益稀缺背景下价值凸显。未来伴随城市社区、IDC、大型化工厂、金属冶炼厂等多场景需求落地，智慧模块化变电站有望成为新增长极。

风险提示：下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期。