持续高成长+专精特新+大国重器。公司三块主业：超高压关键电缆连接件、超特高压地下输电系统、智慧模块化变电站。创造了12 项中国第一、7 项世界第一，7 项唯一。2020 年11 月公司入选工信部第二批专精特新“小巨人”，两次登上央视“大国重器”节目。公司21 年上半年营收4.75 亿元，较20年增长139%，扣非净利润1.15 亿元，同比增长114%，业绩持续高增。

GIL 龙头（气体绝缘金属封闭输电线路）加速增长可期。公司首创三相共箱GIL 技术，具备：1）气体绝缘，输电效率相当于电缆的2-3 倍，成本比竞争对手低30%；运行维护费是电缆的1/2，寿命50 年远高于电缆的30 年。2）GIL 将架空线入地，盘活土地。据公司2019 年年报测算，2020-2025 年，国内GIL 需求约为350 亿元。公司目前GIL 订单也开始快速增长（在手订单：

签订了1.78 亿元的南京燕子矶和5.7 亿元曹山旅游项目）。参考公司目前在手订单，我们预计2021-2023 年，公司GIL 营收为3、6.7 和11.3 亿元。

智慧模块化变电站，有望受益于新能源和储能高增长。智慧化变电站具备以下优势：投资成本较传统变电站降低30%，建设周期减少80%，减少土地占用50%-70%，可以解决储能依托变电站后布置空间有限的痛点。下游（光伏、风电、5G 数据中心、储能等）产能扩张或将带来公司订单高增。订单开始增加：泰州靖江过江隧道项目1278 万元（租）、江苏金峰水泥项目1.28 亿元（建）和融创溧阳环球融创文化旅游有限公司项目1330 万元。开拓租赁商业模式有效降低客户使用成本。我们预计，2021-2023 年公司智慧模块化变电站营收为0.27、1.5 和2.7 亿元。

持续增长的电缆连接件行业领先者，打破500kV（商业化最高压）电缆连接件国外垄断。1）技术壁垒高筑：国内少数专业厂商生产销售500kV 电缆连接件。参与起草水力发电厂交流110kV～500kV 电力电缆工程设计规范（2021年）。2）产品价格极具竞争力：500kV 电缆连接件实现国产化替代。3）电缆连接件收入稳健增长。2021H1 电缆连接件收入增长240%，毛利率为54%。

我们预计，2021-2023 年电缆连接件的营收为5、5.8 和6.3 亿元。

投资建议。我们预计公司21-23 年归母净利润分别为2.32/3.79/5.16 亿元，对应EPS 分别为1.38/2.25/3.07 元。可比公司2021 年PEG 为1.42，我们给予2021 年0.98-1 倍PEG 估值区间，对应合理价值区间为77.62-79.20 元。

首次覆盖，给予“优于大市”投资评级。

风险提示：GIL 合同推进和拓展不及预期，智慧模块化变电站推广和合同履约不及预期，电缆连接件市场增长速度不及预期，行业技术迭代过快。