事项：

公司发布 2021 年第一季度报告，实现营业收入 2.29 亿元，同比增长240.08%；归属于上市公司股东的净利润 5521.92 万元，同比增长 106.99%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5386.93 万元，同比增长153.85%；基本每股收益 0.43 元。

主要观点：

核心业务持续高增长，费用管控效果显著。2021Q1 公司业绩实现翻倍增长的主要原因是公司电缆连接件、GIL 系统服务及智慧模块化变电站收入增加所致。一季度公司毛利率和净利率分别为 50.21%和 25.09%，盈利能力保持稳定；期间费用率为 15.5%，较去年下降 10%，费用管控效果显著。

GIL 龙头加速扩张，市场竞争优势明显。GIL 业务方面，南京燕子矶变西侧杆线迁改工程第一期即将完工，第二期也将于下半年有序实施，燕子矶项目的实施，将正式开启 GIL 在长三角一体化核心示范、一线城市应用先河，并为公司后续推动和开展溧阳高新区、杭州拱墅等 GIL 项目积累丰富经验。

公司作为国内少数从事 GIL 系列产品研发和生产的企业，具有研发、生产方面的先发优势；另一方面，公司在输电行业已深耕十余年，具有较高的行业认可度和产品知名度，通过采取一定的让利投标市场策略，迅速打开 GIL 产品市场。

电缆连接件业务行业领先，未来有望稳健扩张。公司是目前国内少数具有 500kV 电压等级电缆连接件产品运行业绩的企业之一，先后承接了山西同华电力有限公司轩岗电厂项目、三峡集团公司向家坝水电站项目、国家电网北京海淀 500kV 城市电网项目等多个 500kV 电缆输电系统项目。行业领先优势明显，未来业务规模有望稳健扩张。2021Q1 公司进一步完善销售体系，在国网、南网招标工作中持续发力，公司中标“南方电网公司 2020 年主网线路材料第二批框架招标项目”，中标总金额 3395.31 万元。

智慧模块化变电站业务持续发力，有望成为新的业绩增长点。作为公司 2020 年刚刚发力的新业务，智慧模块化变电站建成投运后不仅将释放被传统变电站占用的大量宝贵土地资源，减少敷设，节约成本，其智慧变电系统还将有助于持续优化区域营商环境，助力充电桩、数据中心等新基建建设。此外，模块化变电站还广泛运用于光伏、风电、储能等领域，契合发展新能源的相关政策，具有广阔的市场空间与发展前景。2021Q1，公司控股子公司江苏安靠智能电站科技有限公司中标“常州时创能源股份有限公司年产 2GW 硅片（切片）和 2GW 晶硅太阳能电池制造项目智慧模块化变电站（35kV）工程”，合同总金额为人民币 1800 万元。

地下输电市场空间广阔。伴随着新基建和城市化的发展，城市电力负荷需求与日俱增，同时地上发展空间日益稀缺，架空输电线路入地趋势清晰，地下输电市场将成为巨大蓝海。公司深耕地下输电行业十余年，是国内少数能够提供地下输电系统解决方案的企业，凭借多年的业绩积累、强大的研发实力，成功驰骋在高增长赛道。

投资建议：公司作为智能电网行业龙头，将继续乘势“新基建”，发力“新能源”，未来将在高增长赛道上继续飞驰。我们看好公司长期发展，预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 8.98、14.71、23.97 亿元；归母净利润分别为 2.07、3.16、4.93 亿元，EPS 分别为 1.60、2.44、3.81 元，对应 PE 分别为 26、17、11 倍，建议持续关注。

风险提示：GIL 订单落地不及预期、模块化变电站发展不及预期、募投项目推进不及预期、原材料价格波动风险等。