事件描述

公司2024 前三季度实现营收27.32 亿元，同降22%，归母净利润/扣非净利润分别亏损1.14/1.34 亿元；其中2024Q3 对应营收10.22 亿元，同降29%，归母净利润/扣非净利润分别亏损0.08/0.15 亿元。

事件评论

Q3 收入承压，渠道变革延续。Q3 收入同降29%，公司重聚焦定制+配套业务，其中以“随心选”为代表的全屋定制套餐模式是重要抓手。渠道层面上，公司大力发展自营加盟模式，推出“9 城500 店”的青年创业筑梦计划，加盟商与直营大店通过共享物流、安装和售后服务，降低加盟商门槛和风险，实现共赢发展，H1 期间新开加盟店180 家，但在外部经营环境及公司优化门店的影响下，期间净减少14 家至1991 家；直营门店转加盟进程延续，Q3 加盟渠道收入降幅稍窄，H1 期间门店数净减少11 家至35 家。

Q3 内部延续降本提效基调，整体盈利有所承压。Q3 毛利率同降1.0pct，内部持续降本提效；Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比+3.3/+0.8/+1.9/+0.4pcts。公司持续深化组织变革，提升组织效能，实现员工人数的进一步精简，H1 员工人数相较年初下降8.4%至8403人，带来薪酬费用的控制。Q3 归母口径确认亏损825 万元，整体盈利仍有压力。

以“定制+配套+技术”模式，加速出海布局。公司以 Sunpina 品牌为标识，在中东、东南亚、非洲等地区积极招商，并提供包括产品、软件、销售及运营培训在内的全面支持政策。目前，海外加盟店已成功在马来西亚、澳大利亚、文莱、越南、沙特等国家落地。

今年持续推动渠道全链条提效及终端覆盖深化。1）直营城市：公司推进“1（大店）+N（直营/加盟店）+Z（装企融合店）”模式，直营转加盟变革持续推进，最终直营门店将作为超级大店定位为品牌展示及在物流、交付等多维度支持赋能经销商，同时加快多业态加盟店的终端覆盖，拓展拎包、整装等业务。2）加盟城市：公司推进“1（总经销）+N（加盟/分销店）+Z（装企融合店）”模式，通过发挥“1”商在当地的资源和体系化优势（如仓配服等），降低“N”商的综合运营要求以促进多渠道获客。今年招商仍是公司工作推进的方向，尤其是开拓空白城市和三、四、五线城市市场，完善全国渠道布局。

家居国补积极推进。一方面，公司各地经销商积极响应各地政府补贴，其中政策基础较好的地区已有显效。另一方面，近日公司与广州、佛山等地政府达成全国补贴合作，近期正快速兑现效果，公司作为头部企业凭借资源/资质等优势在本轮中加倍受益。

聚焦定制+配套传统优势主业，致力于推动高质量发展。今年公司重点发力具备传统优势的定制和配套领域，通过“随心选”、“699 套餐”等多种方式强化引流，放大自身供应链体系及信息化系统的竞争优势，交付更具协同性及个性化的产品组合。同时加大招商和渠道拓展力度，深化零售终端布局渗透，尤其是今年在拎包渠道重点发力，较好支撑了经销商的经营韧性。公司将持续推进组织变革优化、全方面降本增效。预计2024/2025 年归母净利润约-1.08/0.62 亿元。

风险提示

1、地产表现不及预期；2、家居国补显效低于预期；3、公司渠道拓展及运营不及预期。