本月跟踪与思考:随着海外库存见底与新一轮补库周期启动，2023 年下半年以来家具外销ODM 订单逐步回暖，同时伴随海外线上化与线上消费高景气，家居家具跨境电商出海也正乘势而起，建议关注家居家具外销链相关标的。

全球家居家具需求规模稳定，我国是制造与出口大国。全球家居家具市场规模（生产者价格计）约5000 亿美元，产销两端相对均衡。细分至办公家具与软体家具两大板块来看，根据Csil 数据，2022 年全球办公家具/软体家具行业的总产值分别约524 亿美元/800 亿美元，基于制造与成本优势，我国已成为全球家具制造中心，2022 年办公与软体家具的产量占比均超30%。

新一轮补库周期带动我国家具出口回暖。回顾过去三年，2021 年在国内出口替代效应下形成了家居家具出口的高基数；2022 年受需求收缩、预期转弱以及海运集中到港导致的库存高企三重压力影响，家具出口同比-5.6%至696.8亿美元；2023 年以来，随着海外库存去化拉动外销ODM 订单与需求回暖，我国家具出口逐月修复，至11 月出口额增速已实现转正，美元口径同比+8.1%。

家具细分品类来看，增长显著优于行业大盘，2023 年下半年以来我国办公椅、沙发等家具品类出口额大多实现了双位数增长，且月度增速呈现逐月向上趋势，11 月单月办公椅、木结构沙发、PVC 地板与床垫出口额（以美元计）分别同比增长20.3%/27.8%/8.4%/26.6%，增速均达到年内新高。

亚马逊家具品类增长强劲，跨境电商出海高景气。受益于物流、电子支付等配套产业的完善与疫情催化，近年来海外家具线上规模占比呈加速提升趋势。当前海外线上渠道享有线上化红利与消费降级双重利好，家居家具线上需求景气，根据亚马逊爬虫数据，2023M1-M11 美亚家用办公椅、沙发品类累计销额分别为37860/102411 万美元，累计同比为+9.6%/+145.8%；德亚家具品类同样维持较好的增长态势，2023M1-M11 家用办公椅、沙发品类累计销额分别为6927/2096 万欧元，累计同比为+40.5%/+1.1%。

重点数据跟踪：市场回顾：12 月轻工板块-2.99%，月相对收益-1.12%。家居板块：11 月家具类零售额同比+2.2%，建材家居卖场销售额同比+116.8%；上周TDI 国内现货价上涨150 元/吨，纯MDI 现货价下跌200 元/吨，软泡聚醚市场价上涨25 元/吨。浆价纸价：上周外盘针/阔叶浆报价持平，内盘针/阔叶浆分别下跌150 元/吨、持平；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价下跌8 元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价分别下跌200 元/吨、持平，箱板纸与瓦楞纸价格均持平。地产数据：11 月住宅竣工依然延续双位数增长，12月30 大城市商品房成交面积同比-11.6%，11 月二手房成交面积同比+54.7%。

出口数据：11 月家具及纸制品的出口额同比均有好转。

投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，浆价持续下行，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，家居板块龙头估值有望先行修复，重点推荐：欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团；关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份；建议关注低基数的出口链板块顾家家居，重点推荐致欧科技。

风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。