政策暖风频吹，新形势新挑战新机遇。16 年7 月，中央政治局首次提出要“抑制资产泡沫”，12 月中央经济工作会议首次提出“房子是用来住的不是用来炒的”，此后各地陆续收紧房地产调控政策，商品房销售面积增速下行。23 年7月24 日，政治局会议首提“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，未提及“房住不炒”。政策立足点放在把房地产稳定在经济中合理水平。

房地产市场迎来政策层面的重新研判与调整。7 月21 日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。8 月25 日，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。8 月31 日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。9 月15 日，中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.25 个百分点。9 月20 日，广州市住房限购政策调整

地产政策对家居公司估值影响前置，家具制造业营业收入增速与商品房交房面积增速较为吻合，家居龙头营收增速显著高于家具制造业营收增速。我国房地产行业开发流程大致可分为拿地、开工、预售、竣工、交付、装修这六个环节，家居公司通常于房屋竣工交付后介入，但地产政策对家居公司的估值（PEttm）影响前置，估值与地产销售变化高度相关。11-23 年数据显示，家具制造业营业收入同比增速与商品房交房面积同比增速高度相关，两者基本呈同方向波动。

13H2 之前，索菲亚营收增速与交房面积增速同方向变化。13H2 及之后，索菲亚及其他上市定制龙头穿越周期，与交房面积增速显著弱化。

竣工数据稳健增长，家居零售有所回暖，重视家居板块修复弹性。近期房地产市场迎来政策层面的重新研判与调整，供需两端政策持续改善，政策暖风频吹，若24 年竣工数据仍有支撑下，家居板块业绩修复可期。推荐家居龙头上市公司欧派家居、志邦家居、顾家家居、慕思股份、江山欧派、索菲亚、金牌厨柜、尚品宅配、喜临门。

风险提示：地产政策放松不及预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。