Q3 轻工制造板块整体经营改善、盈利回升，合计营收同比下滑2.6%，降幅较Q2 收窄1.6pct，归母净利率同比+0.7pct 至6.4%。分板块看，Q3 家居板块在大宗价格红利与控本降费提效下盈利延续修复，龙头彰显经营韧性；造纸板块迎来浆纸价格反弹，盈利弹性释放明显；出口链在补库需求与低基数下逐步复苏，外销龙头优势凸显表现优于行业。

家居用品：盈利延续修复，龙头彰显经营韧性。2023Q3 家居板块上市公司实现营收638.7 亿/+3.5%，实现归母净利润60.1 亿/+10.1%，毛利率同比+2.9pct 至33.5%，净利率同比+0.6pct 至9.4%。Q3 在内销承压背景下家居龙头经营质量整体稳健向上，龙头通过多元渠道开拓以及战略调整等举措实现内生增长。盈利端，汇兑与业务调整对业绩有所扰动，但共同的利好因素在于大宗原材料价格红利仍在，龙头控本降费提效措施卓有成效，叠加部分产品结构升级的正向贡献，Q3 家居龙头内生盈利基本延续向好。

出口链：家具出口复苏，个股α优势凸显。2023Q3 我国家具及其零件出口额154.1 亿/-9.0%，其中7-9 月出口额同比分别为-13.0%/-4.0%/-2.1%，出口额降幅逐月收窄、外销逐步回暖。外销龙头匠心家居与致欧科技基于自身的客户拓展、渠道开拓以及供应链等优势，实现了优于行业的表现。

造纸板块：浆纸价格反弹，盈利底部向上。2023Q3 造纸板块上市公司收入561.7 亿/-7.6%，归母净利润18.6 亿/+20.2%，毛利率同比-1.4pct 至10.3%，净利率+0.8pct 至3.3%。随着下游订单见好与需求回暖，Q3 纸企产销量释放带来收入端的环比改善；盈利端弹性释放明显，浆价稳中上行叠加下游旺季补库，纸企提价逐步落地，同时随着低价浆逐步得到应用，造纸企业吨盈利同环比大多有所改善，业绩呈现逐季度修复的向好趋势。

包装印刷：收入略有承压，盈利能力改善。2023Q3 包装印刷板块上市公司实现收入313.6 亿/-9.2%，归母净利润18.8 亿/+0.1%，毛利率同比+2.5pct 至19.5%，净利率同比+0.6pct 至6.0%。Q3 收入降幅环比Q2 下滑5.7%，受下游需求疲软影响板块经营较为承压，盈利指标均实现同环比改善。

文娱用品：收入延续增长，经营整体稳健。2023Q3 文娱用品板块上市公司实现收入135.1 亿/+9.6%，延续了二季度约10%的增长；实现归母净利润8.7亿/+4.7%，毛利率同比+0.2pct 至20.2%，净利率同比-0.3pct 至6.4%。

重点数据跟踪：市场回顾：10 月轻工板块-2.33%，月相对收益+0.84%。家居板块：9 月家具类零售额同比+0.5%，建材家居卖场销售额同比+46.6%；本周TDI 国内现货价上涨250 元/吨，纯MDI 现货价上涨900 元/吨，软泡聚醚市场价下跌150 元/吨。浆价纸价：本周外盘针/阔叶浆报价持平，内盘针/阔叶浆分别下跌100 元/吨、持平；本周内盘溶解浆上涨200 元/吨，废纸现货价下跌30 元/吨；本周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸、瓦楞纸价格均持平。地产数据：9 月住宅竣工依然延续双位数增长，10 月30 大城市商品房成交面积同比-2.6%，10 月二手房成交面积同比+57.0%。出口数据：9月家具及纸制品的出口额降幅均环比收窄。

投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，浆价持续下行，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，家居板块龙头估值有望先行修复，重点推荐：欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团；关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份；建议关注低基数即将到来的出口链板块：匠心家居/顾家家居/致欧科技。

风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。