本月研究跟踪与投资思考：金九银十正迎行业传统销售旺季，当前地产优化政策持续出台，造纸纸企提价逐步落地以及轻工出口数据环比改善，建议关注家居及造纸顺周期板块以及低基数下的出口链。

地产利好政策持续出台，家居迎金九银十消费旺季。8 月底以来中央及地方地产优化政策相继落地，有望助推楼市销售回暖、提振家装家居需求。7-8月处于家具传统销售淡季，且去年同期基数较高，线上销售数据表现不佳，8 月住宅家具、商业/办公家具、全屋定制天猫京东销售额合计分别为101.6/4.3/5.5 亿元，同比增速-31.5%/-48.4%/-34.9%。9 月全国家居焕新消费季开启，家居龙头积极推出普惠产品，叠加迎来金九银十传统销售旺季，看好内生变革领先、中长期成长性凸显的家居龙头继续领跑。

纸企提价逐步落地，关注造纸盈利修复弹性。9 月造纸行业迎来传统旺季，需求转暖明显，叠加下游客户为双节积极备货，订单量持续得到释放。多家纸企龙头再发提价函，随着提价落地与低价浆逐步应用，预计纸企盈利改善可期。浆纸系，白卡纸/双胶纸市场最新均价分别较7 月初上涨200 元/吨、500 元/吨，成本端看10 月外盘浆价继续报涨提供支撑，后续行业景气度的核心矛盾仍然是供需博弈。废纸系，瓦楞纸、箱板纸最新出厂价分别较7 月初提涨235 元/吨、下跌100 元/吨，双节订单放量下供需矛盾有所缓和，随着下游需求回暖供需差有望进一步收窄。

8 月轻工出口降幅收窄，海外去存接近尾声。8 月我国家具及其零件出口额同比-4.0%，降幅较前值-13%环比改善显著。轻工细分品类看，美元口径下，8 月办公椅、木框架沙发、弹簧床垫、海绵床垫以及保温瓶出口额同比分别+10.7%/+11.9%/+27.7%/+21.9%/+26.2%；PVC 地板、人造草坪、塑料制餐具及厨房用具以及宠物食品出口额降幅也明显收窄。海外库存去化接近尾声，7 月美国家具家电类零售库存、家具类批发商库存水位分别较2022 年高点-12.9%/-12.7%，零售/批发商库销比为1.59/1.71，逐步回归至合理水平。

重点数据跟踪：市场回顾：9 月轻工板块-0.86%，月相对收益+1.15%。家居板块：8 月家具类零售额同比+4.8%，建材家居卖场销售额同比+46.0%；本周TDI 国内现货价下跌150 元/吨，纯MDI 现货价下跌600 元/吨，软泡聚醚市场价持平。浆价纸价：原料与成品纸价格趋稳，本周外盘针阔叶浆报价持平，内盘针阔叶浆分别上涨100 元/吨、200 元/吨；本周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价上涨14 元/吨；本周双胶纸与白卡纸市场价均持平，箱板纸价格持平、瓦楞纸上涨75 元/吨。地产数据：8 月住宅竣工依然延续双位数增长，9 月30 大城市商品房成交面积同比-24.5%，9 月二手房成交面积同比+62.4%。

出口数据：8 月家具及纸制品的出口额降幅均环比收窄。

投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，浆价持续下行，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，家居板块龙头估值有望先行修复，重点推荐：欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团；关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份；建议关注低基数即将到来的出口链板块：匠心家居/顾家家居/致欧科技。

风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。