10 月A 股下旬走弱，轻工板块表现基本同步。A 股10 月上中旬震荡调整，下旬持续走弱；港股后三周持续下跌；美股10 月市场反弹。A 股与港股轻工制造板块略好于大盘；美股非必须消费品显著弱于大盘。

行业数据：上游地产数据9 月同比降幅收窄，10 月中下旬商品房成交环比小幅回暖。新开工与销售面积降幅收窄，竣工数据持续两月企稳，保交付政策效果显现。10 城二手房成交跌幅扩大，二手房及新房价格下行继续。10月中下旬商品房成交环比回暖。消费端震荡复苏，家居内外销承压。9 月文化办公用品/日用品同比+8.7%/5.6%，家具零售额-7.3%、出口额同比下滑。

成本端9 月PPI 同比涨幅回落，浆价维持高位。截至10 月28 日外盘与国内现货浆价维持高位，其中国内阔叶浆现货价格小幅回落。文化纸与包装纸基本持平上周，其中瓦楞纸小幅下降。线上数据：9 月文具品牌强劲，商业/办公家具与全屋定制品类同比转正，双十一天猫预售榜单顾家家居、索菲亚上榜。9 月重点关注品牌中住宅家具类天猫销售疲软，京东索菲亚、喜临门、顾家家居表现较好；个护清洁类品牌天猫表现分化，京东整体销售稳健；文具类天猫京东基本增速较快。双11 预售榜单中顾家家居位于住宅家具类前三，索菲亚登上全屋定制类前十。

三季报总结：收入增速放缓，优质龙头业绩韧性强。疫情反复叠加地产行情疲软、成本高位，三季度泛家居行业承压。部分龙头企业仍有阿尔法。重点关注公司中，七成公司实现收入同比正向增长，核心品类与渠道增长表现稳健，六成公司实现净利润同比正向增长，其中顾家家居、志邦家居、尚品宅配实现高于收入增速的利润表现，降本提效成果显著。四季度龙头有望通过渠道与品类业务延展、降本提效增强业绩支撑性，利润有望边际改善。

轻工板块公司公告、行业新闻。国庆新房市场低迷、多城二手房成交套数超去年同期2 倍；多地下调首套房公积金贷款利率。10 月底国务院办公厅发布第十次全国深化“放管服”改革相关通知，再次强调认真做好保交楼、防烂尾、稳预期相关工作。7 月以来，已有近30 省市出台" 保交楼" 举措。

风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。

投资建议：龙头基本面彰显韧性，看好估值底部布局机遇。看好经营韧性强、安全边际高的龙头集中市场份额，重点推荐优质家居及民用电工龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、公牛集团；文具板块重点推荐短期消费震荡回暖、中期渠道优势下品类延展性强的晨光股份；其他板块重点推荐盈利修复主线下长期成长确定性强的优质龙头企业：百亚股份、太阳纸业。