事件：11 月11 日，汇纳科技公布其旗下四川汇算智算科技有限公司（简称“汇算智算”）与四川能投集团旗下四川省天府云数据科技有限责任公司（简称“天府云”）签署合作备忘录。双方就汇算智算“智算西南总部项目” 合作事项初步达成一致意见。

与天府云合作布局万P 算力容量智算中心项目。天府云初期将为汇算智算提供216 个定制机柜，机房等级达到国家A 级标准，具备数据中心正规运营资质，全部投产后算力容量规模达12,000P。本次备忘录的签署标志着双方在数据中心领域战略合作正式启动，双方将在数据中心模块整租服务、数据中心定制、网络带宽或裸光纤租用服务等领域开展全方位合作，发挥各自职能和资源优势，充分进行开发利用达到双赢目的。

算力运营经验丰富，合资股东四川并济长期布局算力租赁。汇算智算为汇纳科技（占股51%）与四川并济科技共同合资成立。四川并济其自 2020 年起开展相关业务，属于行业早期参与者，已实现供应环节与客户环节的全打通：在客户端，其拥有各类客户的成功经验，包括运营商、央国企、科研机构及顶尖高校等，积累了大量项目经验与客户资源；在供应端，其拥有 320 台市场稀缺的英伟达 A100 和 A800 系列服务器，H800 系列服务器也在陆续到货中，供应能力持续稳定。

本次合作方天府云隶属四川能投，背景实力雄厚。天府云隶属于四川省能源投资集团有限责任公司（简称“四川能投”），负责建设和运营四川能投天府云数据产业基地。四川能投是四川省人民政府批准成立的大型国有资本投资公司，成立于2011 年2 月，注册资本金175.06 亿元，公司资产规模超2600 亿元、年营业收入近1000 亿元，控股川能动力等4 家上市公司。四川能投天府云数据产业基地纳入全国一体化算力网络成渝国家枢纽节点规划，是国家级天府数据中心集群首批起步区示范项目。基地位于简阳空天产业园，规划总投资100 亿元，园区规划占地500 亩，项目分四期规划，建设5 万机架。

投资建议：增长点来自于商业服务业复苏和算力租赁业务。商业服务这一块受益于经济复苏和线下商业恢复，公司具有卡位优势。公司通过与四川并济共同出资设立合资公司四川汇算智算科技有限公司进入算力租赁业务。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.02 亿、1.04 亿和2.16 亿元，EPS 分别为0.02、0.86、1.77 元，当前股价对应24-25 年PE 分别为31、15 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：算力租赁领域行业竞争加剧；AI 技术落地不及预期；业务发展不及预期。