投资要点：

2020Q1净利略低于预期，维持目标价51.70元。公司2019营收3.25亿元（同比，下同，+30.35%），净利润6845 万元（+4.43%）；2020Q1亏损771 万元。维持2020-2021 年净利预测为0.95、1.45 亿元，新增2022 年净利预测为1.81 亿元，2020-2022 年对应EPS 为0.94、1.43、1.79 元。需求或因疫情短期后置但不缺席，维持目标价51.70 元，对应2020 年PE55x，维持“增持”评级.

毛利率有所下滑，研发不断加码。公司2019 年客流分析系统营收2.12亿元（+5.43%），导购系统1981 万元（-4.59%），新业务智能防火和巡店系统营收分别为1759、4189 万元。因客流分析系统毛利率稍有下滑和智能防火、巡店系统毛利率较低，公司2019 年毛利率下降7.24pct，为62.75%。受疫情影响，2020Q1 营收4216 万元（-1.57%），亏损771 万元。公司2017-2019 年研发人员分别为125、133、263 人，研发人员占比分别为22.48%、20.52%、30.72%，研发不断加码。

受疫情影响需求或后置但不缺席，场景产品生态不断完善。新冠疫情大大影响了线下商业实体的经营活动，但疫情只是短期影响因素，需求或因疫情后置但不会缺席。公司在客流分析领域不断加大研发，并推动汇客云引领行业发展。目前汇客云数据平台接入的购物中心总数超过1200 家，成为国内最大的线下零售客流数据平台，先发优势明显。依托于明显的场景卡位，智能巡店、防火、导购、温控等相关产品将成为公司成长的接力军。

催化剂：发布重点研发产品、签订重大订单

核心风险：技术发生变化、云转型进度不及预期、疫情发展超预期