事件：公司发布2019 年年报和2020 年一季报：2019 年公司实现营收3.25 亿同增30.4%，实现归属于上市公司股东的净利润6845 万元同增4.4%，实现经营活动产生的现金流量净额6794 万同增216.7%。2020 年一季度公司实现营收4216 万元同降1.6%，实现归属于上市公司股东的净利润-771 万元同降185%。

数据验证转云效果初显

公司2017-2019 年销售商品提供劳务收到的现金/营收分别为110%、86%、109%，经营活动产生的现金流量净额/净利润分别为85%、32%和93%，2019 年预收款项数据逐季环增，从年初的1704 万元增加到年末的4394 万元，增长158%。现金流和预收款项数据两相验证公司2019 年开启的云转型初显成效，全年“汇客云”平台样本数量增加约 600 家，累计样本数量超过1500 家，实现数据服务收入约1500 万元。2020Q1 公司经营活动现金流数据同比下降，主要还是受疫情影响商务活动滞后所致。

高考核目标彰显转云信心，增发完成助力市场持续拓展公司2020 年面向核心高管的限制性股票计划业绩考核条件为2021 年和2022 年的营业收入分别不低于6 亿元和8 亿元，这个考核指标隐含着对于云转型带来收入扩张的高期待，彰显转云信心。公司非公开发行按照时间节奏预计将于上半年完成，将进一步助力公司商场客户云市场拓展，以及对于品牌连锁门店的付费转化。公司是线下零售数字化赋能者，基于个体轨迹分析的解决方案正在试点，基于更丰富维度结合AI 能力的线下活动的数字化，未来的潜在价值值得期待。

投资建议与评级：

考虑到公司Q1 确认股权激励费用823 万元，预计全年及第二年相应费用将超过预案预计数值。因此将公司2020-2021 年归属于上市公司股东净利润由此前的1.02、1.54 亿元下调为0.95、1.44 亿元，预计2022 年为1.74 亿元，对应2020-2022 年EPS 分别为0.94、1.43、1.71 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：疫情对于需求的短期冲击，汇客云推广不达预期。