本报告导读：

公司推出汇客云引领行业模式变革，互联网化使得赢者通吃；公司已建立起明显竞争优势，并将加快线下数据采集点布建。首次覆盖给予“增持”评级，目标价51.70 元。

投资要点：

首次给予 “增持”评级，目标价51.70元。市场过于看重短期利润，对商业模式演变、场景卡位的重要性认识不足，我们认为随着行业商业模式从系统销售转向数据服务，行业互联网化打开百亿空间，更应关注云数据平台的打造、市占率的提升。公司作为实体商业大数据领头羊，汇客云平台已接入国内四分之一的购物中心，并且公司拟定增募集资金加速在全国的数据采集布点。预计2019-2021 年归母净利润0.69、0.95、1.45 亿元，对应EPS 为0.68、0.94、1.43 元。给予目标价51.70 元，对应2020 年PE55x，首次覆盖给予“增持”评级。

云上数据打开百亿空间，互联网化改变行业格局。线下零售商业发展受到线上较大冲击，大数据可助力实体商业数字化升级。目前实体商业客流数据服务正由系统销售向数据服务方式转变，商业模式互联网化使得市场空间从十亿级提高到百亿级。由于网络效应，接入量越多的数据平台，接入的价值就越大，最终的结局可能是Winner takesall。因此企业的发展将会趋于互联网化，追求更大市场份额最紧要。

向“云”而行，卡位场景。公司在客流分析领域具有领先的技术实力和行业地位，公司在系统销售的基础上推出汇客云数据平台，推动商业模式变革，引领行业发展。“汇客云”数据平台接入的购物中心总数超过1200 家，占全国的四分之一，平台每年分析线下客流超百亿人次。公司卡位线下零售场景，已建立起明显的竞争优势，为未来业务衍生奠定了基础。

催化剂：发布重点研发产品、签订重大订单

核心风险：技术发生变化、云转型进度不及预期