行业领先龙头企业，多次实施股权激励，持续加强研发投入。

汇纳科技是国内领先的线下客流分析领域的龙头企业，主要提供实体零售行业消费行为数据的采集和分析服务。公司实际控制人合计持有39.20%的股份，股权结构较为集中。上市后公司已累计实施多次股权激励计划，彰显公司长期发展信心。公司深耕客流分析领域，国内线下客流分析系统市场占有率达到70%。

目前，通过云转型战略公司成功开拓新商业模式，营收规模持续稳健增长，2019上半年净利润快速提升。公司持续加强研发费用投入，保持产品业务的技术领先，技术及运维人员数量也持续增长。

行业中小体量客户为需求主力军，公司积累优质客户具备先发优势。

目前，线下零售市场规模庞大，受线上零售冲击急需转型。全国购物中心建设稳健推进，存量改造加速进行。近几年，新开业购物中心的整体体量变化不大，但个体逐渐从大体量项目转向小体量项目，中小体量购物中心更受青睐，小体量购物中心成为增长主力。新开业购物中心区域特征明显，新一线城市最为活跃。公司业务多集中在华东等热点区域，具备先发优势。公司长期专注于客流分析领域，已形成竞争壁垒，经过10 余年的经营发展，也积累了大量优质客户，树立了良好口碑。目前，公司还不断拓展新的合作伙伴，与华为、王府井等建立了长期的战略合作关系。

大力推进“汇客云”战略落地，募投资金加速大数据服务业务推进。

公司的主打产品是客流分析系统，能够给客户提供相应的数据服务及解决方案。公司采取个性化服务满足客户需求，针对不同客户提出不同的数据服务解决方案。目前，公司投入大量资源推广“汇客云”平台，致力于转型为数据分析服务供应商。云服务模式能够拓宽公司的发展空间，相较传统业务具有更多优势。数据服务模式是行业未来发展方向，也是公司最新的产品研发及战略方向。基于十多年实体商业客流数据的积淀，公司能够提供更为全面的数据链管理，能进一步用技术和数据帮实体商业提升商业运营管理效率。公司于今年9月获证监会审核通过最新的非公开股票发行，募投资金将全部用于投入实体商业的数据服务产品建设，保障公司的行业领先地位。

公司盈利预测与估值：

预计19-21 年营收分别为 3.23、4.37 和 6.06 亿元，归母净利润分别为0.89、1.23 和1.64 亿元，对应 EPS（最新摊薄）分别为0.88、1.22 和1.63 元，对应PE 分别为46.63、33.67 和25.14 倍，对比可比公司估值，给予20 年40 倍PE，对应6 个月目标价48.80 元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

“汇客云”战略推进不及预期；行业竞争加剧；产品研发创新不及预期。