1H24 业绩低于我们预期

公司公布1H24 业绩：收入17.2 亿元，同比-18.0%；归母净利润3600 万元，同比-57.6%，公司业绩出现大幅下滑主要系公司主动调整业务结构，主动缩减绿能类项目业务，且绿能业务毛利率下滑，业绩表现低于我们预期。2Q24 公司实现营收7.2 亿元，同比-44.6%；归母净利润600 万元，同比-91.9%。

注塑机及配套设备增长明显。分业务来看，1H24 公司绿能/工业机器人及自动化应用系统/注塑机及配套设备/数控机床营收分别同比-20.18%/-28.77%/+36.2%/-35.94%至10.4/3.1/2.3/0.9 亿元。公司主动缩减低毛利率的绿能项目及代理工业机器人业务，导致前两项业务收入同比下滑；注塑机受行业下游补库存拉动叠加电动机产品加速渗透客户，公司业务实现高速增长；数控机床业务受到厂房搬迁影响收入有所下滑。

绿能业务毛利率下滑拖累整体盈利能力。1H24 公司毛利率同比-3.1ppt 至18.0%，其中，绿能/工业机器人及自动化应用系统/注塑机及配套设备/数控机床毛利率分别同比-7.5/+4.8/-1.7/+4.1ppt 至5.97%/38.57%/33.53%/34.88%。1H24 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/+1.5/+0.2/+0.3ppt至5.9%/5.4%/3.1%/1.1%，规模效应下降，公司期间费用率略增。综合影响，1H24 净利率同比-1.9ppt 至2.1%。

发展趋势

短期承压，关注长期盈利质量提升。我们认为公司绿能业务经历短期阵痛出清，长期战略愈发清晰，机器人、注塑机、机床业务向高毛利率产品集中，我们预计盈利能力整体提升可期。

盈利预测与估值

考虑到公司绿能业务收入及盈利能力下滑较快，我们下调2024-2025 年业绩预期31.9%/32.6%至1.01/1.42 亿元，当前股价对应2024/2025 年P/E分别46/33x。考虑到盈利质量潜在提升拉动估值提升，我们下调目标价13.3%至13 元，2024 年为转型之年，我们预计2025 年公司业务结构及盈利步入相对稳定期，我们切换到对应2025 年估值，目标价对应2025 年P/E 为39x，当前涨幅空间为19.3%，维持“跑赢行业”评级。

风险

制造业需求不及预期，新产品推广不及预期。