二季度盈利能力提升，机床业务表现亮眼

结论与建议：

公司业绩：公司发布半年报，2023H1 实现营收21.03 亿元，YOY+2.94%，录得归母净利润0.84 亿元，YOY-17.55%，扣非后归母净利润0.78 亿元，YOY-18.00%，公司业绩略超预期。其中2023Q2 单季度实现营收13.04 亿元，YOY+17.05%，录得归母净利润0.72 亿元，YOY+49.15%，扣非后归母净利润0.68 亿元，YOY+55.13%。

此外，公司公布2023 年限制性股票激励计划（草案)，拟向董事、高管、及核心员工共37 人授予限制性股票464.36 万股，约占总股本1.09%，行权价格为每股7.85 元，业绩考核目标为2023、2024、2025 年净利润较2022 年增长不低于15%、38%、65.6%，

智能能源及环境管理系统业务二季度盈利明显改善：上半年智能能源及环境管理系统业实现收入13.07 亿元，YOY+10.83%，整体实现稳定增长；毛利率同比下降2.05%pcts 至13.46%，主因2023Q1 交付项目毛利率较低，但2023Q2 交付项目结构改变，毛利率环比上升4.41pcts 至15.03%，同比也上升3.72pcts，盈利能力已明显改善。

工业机器人及自动化应用系统业务营收收缩，盈利能力提升：上半年工业机器人及自动化应用系统实现收入4.37 亿元，YOY-17.16%，营收端下降主要是因为公司主动收缩贸易类机器人业务并调整自动化应用系统的结构，产品规模有所下降；毛利率同比上升5.69%pcts 至33.79%，主要是因为自动化应用系统（业务营收占比为75%）毛利率同比增加7.97pcts至30.24%。报告期内，公司多关节机器人产品线进一步丰富，大客户合作持续突破，我们认为下半年机器人业务营收将得到修复。

数控机床业务营收、毛利率均显着提升：收入方面，数控机床上半年实现收入1.39 亿元，YOY+42.08%，营收端实现快速增长，一是因为公司五轴联动数控机床国内市场认可度持续提升，二是下游航空、精密模具、新能源汽车零部件景气度较高，五轴机床签单量同比增近七成；盈利方面，毛利率同比上升4.11pcts 至30.74%，主要是因为公司毛利较高的五轴机床出货量同比增长超140%，机床业务盈利能力得到增强。

注塑机、配套设备及自动供料系统业务：上半年实现收入1.69 亿元，YOY-14.09%，毛利率同比上升0.41%pcts 至35.19%，营收下降主要受注塑行业景气下行影响，配套设备表现不佳，但公司全电动注塑机已实现小批量销售，获得客户高度认可，下半年将贡献增量。

二季度盈利能力同比显着修复：2023Q2 公司综合毛利率为21.83%，同比增加2.71 个百分点；销售费用率为5.12%，同比下降0.26 个百分点，管理费用率为3.08%，同比下降0.38 个百分点，研发费用率为2.87%，同比增长0.21 个百分点，财务费用率为0.52%，同比增长1.05 个百分点，我们估计是因为汇兑损失增加所致。总体来看，期间费用率为11.59%，　　同比增加0.62 个百分点。得益于毛利率的提升，2023Q2 公司净利率同比提升1.26 个百分点至5.80%。

我们看好公司光伏领域业务发力。短期内注塑领域下游行业景气度或维持下行，但是公司在光伏领域的客户开拓力度较大，今年1-7 月光伏客户订单总额超12 亿元，YOY+140%，考虑到当前光伏行业仍处于扩产阶段，我们看好下半年公司在光伏领域的订单增长。

盈利预测及投资建议：预计2023、2024 年公司分别实现净利润2.06 亿元、3.24 亿元，yoy 分别为+29.09%、+56.98%，EPS 为0.48 元、0.76 元，当前A 股价对应PE 分别为25.59 倍、16.30 倍，我们预计公司业绩将稳定增长，对此给予公司“买进”的投资建议。

风险提示：价格战激烈、宏观经济波动、产品研发不及预期