事件概述

公司发布2024 年三季报。

SOC 测试机加速收入确认，Q3 营收延续高速增长2024Q1-3 公司实现营收25.35 亿元， 同比+109.7%， 其中Q3 实现营收10.07 亿元，同比+125.5%，收入端进一步提速，基本符合市场预期。Q3 延续高速增长，结合中报我们推测主要受益于大客户SOC 测试机拉货加速以及存储测试机放量，带动公司测试机相关业务持续高速增长。

截至2024Q3 末，公司存货为23.71 亿元，同比+20.33%，维持在较高水平，主要系原材料备货积极，库存商品大幅提升，一定程度反映公司在手订单充足。展望Q4，大客户SOC 测试机拉货持续，叠加三温分选机等新品放量，传统测试设备需求复苏，公司亮眼业绩表现有望延续。

规模效应致使盈利大幅提升，利润端持续高速增长2024Q1-3 公司实现归母净利润3.57 亿元，同比+26859%，实现扣非归母净利润3.45 亿元，同比+422%，2024Q1-3 公司净利率和扣非净利率分别为14.91%和13.59%，分别同比+13.87pct 和+22.43pct，盈利水平大幅提升：①毛利端，204Q1-3 公司毛利率为56.05%，同比-1.45%，毛利率波动我们推测主要系产品结构变化；②费用端，2024Q1-3 公司销售费用率为42.19%，同比-26.06pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.77pct/-5.85pct/-16.95pct/+1.5pct，主要系规模效应显现，期间费用率降低是公司前三季度盈利水平大幅提升的主要因素。

其中2024Q3 实现归母净利润1.43 亿元，同比+844%；实现扣非归母净利润1.36 亿元，同比+714%，实现大幅扭亏，利润端表现弱于Q3 营收端表现：①2024Q3 公司毛利率57.73%，环比+2.57%，表现较为出色；②2024Q3 公司研发费用2.72 亿元，环比提升0.52 亿元，我们推测与股权激励、奖金计提等有关，Q3 财务费用0.34 亿元，环比提升0.31 亿元，主要系汇兑损失和贷款利息等，研发费用、财务费用环比增长是影响Q3 利润端弱于营收端主要因素。

存储测试机等产业化快速落地，景气复苏利好传统产品需求半导体行业景气触底复苏预期下，2024 年传统产品系列需求有望反弹，叠加SOC 类、存储测试机等快速突破，看好公司业绩释放弹性。1）SOC 类测试机：细分领域客户需求显著提升，2024 年拉货节奏加速。此外，在SOC 测试机底层架构上，公司重点布局CIS 测试机等新品，2024 年同样有望取得重要产业化突破。2）存储测试机：已实现0 到1 突破，2024 年客户端产业化有望加速推进，并实现一定收入体量，2025 年有望进入快速放量阶段，存储测试机进一步打开公司成长空间。

投资建议

我们维持2024-2026 年公司营业收入预测分别为34.71、46.80 和59.77 亿元，同比+96%、35%和28%；受股份支付费用影响，我们略微下调2024-2026 年公司归母净利润预测分别为5.29、8.58和12.23 亿元（原值为6.03、8.9 和12.78 亿元）；同步下调2024-2026 年EPS 分别为0.84、1.37 和1.95 元（原值为0.96、1.43 和2.04 元），2024/10/23 股价44.22 元对应PE 分别为52、32、23 倍，维持“增持”评级。

风险提示

半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。